醋酸乙烯景气向上,公司业绩大幅反转.PDFVIP

1 证券研究报告 醋酸乙烯景气向上，公司业绩大幅反转 基础化工 2014 年 5 月 27 日 ——皖维高新 （600063.SH ）深度报告 评级：强烈推荐 52 周走势  生产线关停及装置故障导致欧美市场醋酸乙烯供给大幅收缩，价格迅 5.00% 速上涨。欧美醋酸乙烯的供给被塞拉尼斯、杜邦等几大化工巨头所垄断。 0.00% 13Q4 英力士及塞拉尼斯永久关停欧洲年产 50 万吨的醋酸乙烯装置，今年 -5.00% 三月份美国醋酸乙烯巨头相继发生故障致近百万吨醋酸乙烯装置暂停生 - 10.00% 产，导致醋酸乙烯供给严重收缩，在过去六个月中欧美市场醋酸乙烯价格 - 15.00% 迅速上涨至 1800-2000 美元/吨，价格近乎翻倍。 -20.00% -25.00%  我国醋酸乙烯生产线实际产能远低于名义产能，新增产能释放有限， 皖维高新 沪深300 在环保趋严背景下产能将进一步收缩，国内醋酸乙烯已现涨价趋势。PVA 行业长期低迷导致部分产能永久关闭转产，而新增产能释放有限，有效产 报告作者 能增量不大，此外电石乙炔法污染严重，未来部分环保不达标的醋酸乙烯 企业必将被迫关停，我国醋酸乙烯实际产能远低于名义产能，无法满足欧 分析师 皮斌 美需求缺口，近期国内醋酸乙烯已现涨价趋势，景气开始向上。 执业证书编号：S0590514040001  皖维高新浸淫行业数十年，生产技术先进，产品质量过硬，且配套有 完善的三废处理设施，已通过欧盟 REACH 法案认证，未来出口量将快速 联系人 增加。广维年产 10 万吨的生物乙醇法醋酸乙烯已满足食品级要求，质量非 常优异，而本部 20 万吨产能采用电石乙炔法工艺，公司对生产的工艺把握 徐留明 国内无出其右，产品质量能够满足海外市场要求。同时公司配套有完善的 电话：0510 三废处理设施，产品已通过 REACH 认证，未来出口量有望快速增加。 5 TUxulm@U5 T Email：  PVA 膜及 PVB 树脂市场需求旺盛，进口替代空间巨大。PVA 薄膜及 PVB 树脂均属需求旺盛而国内产能有限品质，未来进口替代空间巨大。 独立性申明  给予“强烈推荐”评级。公司作为醋酸乙烯行业最优标的，受益于醋 作者保证报告所采用的数据均来自 酸乙烯价格上涨，业绩弹性巨大，预计公司 2014-2016 年每股 EPS 为 0.16、 合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理 0.23、0.27 元，业绩明显反转，给予“强烈推荐”评级。 解，通过合理判断并得出结论，力求客观、  风险因素：（1 ）醋酸乙烯价格快速下降；（2 ）公司其他主营持续低迷。