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税收规避对企业价值的影响研究 　　摘要：随着经济发展方式不断转变，税收制度不断变革，企业价值越来越受到关注。企业价值不仅是公司管理者追求的目标，也是投资者衡量企业投资价值的外在体现，更是国家制定经济决策的重要参考指标。税收规避作为企业减少经营成本不可或缺的成分，对企业价值具有重要影响。文章利用托宾Q值作为企业价值的代理变量，现金所得税费用负担率和税收差异残差项作为企业税收规避的代理变量，将企业盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力、企业规模作为控制变量，经过样本选择，利用北京市49家上市公司2008～2014年的数据就税收规避对企业价值的影响进行了研究。研究结果表明：对于北京地区来讲，上市公司税收规避行为可以提高公司价值，且作用效果显著。因此文章在分析结果的基础上提出相关建议，认为北京市上市公司应该合理进行税收规避活动，提高上市公司财务管理水平、提高上市公司经营能力、提高上市公司信息透明度进而增加企业价值，以此为有关部门制定政策及上市公司发展提供理论支撑 关键词：北京市上市公司；税收规避；企业价值 一、问题的提出 税收规避是通过适当的财务手段在不违反税法规定的前提下，减少公司纳税负担的行为。对于企业经营而言，一部分利润作为税收上缴给国家，这部分利润将不能作为企业的生产经营资金储备，也不能作为股东红利发放，因此合理避税成为“趋利避害”的理性经济人的必然选择。然而税收规避是公司与国家之间关于财富再分配的博弈。避税行为给企业带来收益的同时，也带来了寻租成本的增加及间接的声誉损失等一系列问题，表面上减轻了公司的显性税负，实质上股东财富可能没有增加。企业价值是一个企业持续发展能力的外在体现。税收规避与企业价值之间又存在什么关系呢？ 传统的理论认为，税收规避可以增加股东价值。随着理论研究的发展，税收规避的代理理论则认为由于公司代理问题的存在，税收规避的同时带来了一系列的非税成本。税收规避带来的成本和收益的高低是衡量企业价值变化的直接标准。在我国，由于中国经济体制的问题，上市公司普遍存在财务目标和税务目标的分离。互联网快速的发展对企业税收规避的行为也是一把“双刃剑”。因此在中国经济转型的关键时期，研究税收规避对企业价值的影响对企业的发展具有指导性意义，企业良好的发展对经济转型具有促进作用 二、文献综述 关于税收与企业价值关系的研究大部分集中在税收负担，税收筹划层面，对税收规避与企业价值的研究较少 税收规避在广义的定义下，代表了一系列税收筹划的行为，既包括利用合理手段达到避税的行为也包括不合法的税收规避手段。国外关于该方面的研究较早，但并没有得出统一的结论。Desai and Dharmapala（2009）利用实证方法得出，治理好的公司开展避税活动有利于提高公司的价值。DeSimone and Stom berg（2012）认为，公司如果能够在长时间内进行避税活动，将有利于公司价值的提升。部分学者认为避税活动有可能导致公司价值的下降。Lev and Nissim （2002）和Hanlon（2003）研究发现，公司账面的税收差异将导致负的股票出现非正常收益，即避税活动并不一定使股东财富增加。Hanlon and Slemrod（2009）研究发现，媒体报道有激进性避税行为的企业，其股价平均下降了-1.04%，而零售企业则出现了更严重的股价下降，即避税并不一定带来企业价值增加。Kimetal（2011） 认为，税收规避为管理者对公司不利的行为创造了条件，而这些不利的行为给公司带来了未来股价崩盘的风险 就国内目前的研究来看，相关研究主要集中在税收规避的影响因素方面。王跃堂（2009）研究了2008年实施的新企业所得税法对公司纳税决策带来的影响，发现税率降低的企业采用盈余管理手段进行避税可以提升公司价值。罗党论和魏翥（2012）研究了税制改革前后，政治关联度高的民营企业的避税行为对公司价值的影响，改革前对公司价值有显著的提升作用，改革后对公司价值没有明显的作用。王静，张天西（2014）基于委托代理理论，研究了中国资本市场上市公司的税收规避对企业价值的影响，认为税收规避对企业价值的影响取决于公司管理机制和治理水平 通过对上述文献的整理与分析不难发现，无论是国外研究还是国内研究就税收规避对企业价值的影响都没有统一的结论。因此以实证方法研究税收规避对企业价值的影响便于和学者研究过的全国上市公司做比较 三、实证研究 （一）研究假设 由于我国是新兴资本市场，虽然在改革开放以来资本市场取得了快速发展，税收体制变革取得了巨大成效，但是我国经济发展起步较晚，金融市场发展相对落后，资本市场仍存在许多问题，税收体制仍存在许多漏洞。企业在这样的宏观背景下，进行税收规避活动，不仅可以减轻企业税收负担，增加经营利