长期记忆模型在经济与金融中应用_张大永.pdfVIP

经济资料译丛 2013 年第 2 期  长期记忆模型在经济与金融中的应用 西南财经大学 张大永* 1 引言 长期记忆(long memory)模型最早起源于对水利和气候学的研究。英国水利学家 Hurst （1951 ）最早在研究尼罗河水文特征的时候提出了赫斯特指数(Hurst coefficient)。他发现： 干旱越久越容易出现大干旱，而大洪水之后仍会有较大的洪水，因而存在着长期记忆特 征或长期自相关性。一般来讲，我们熟悉的平稳的 ARMA 模型所表示的自相关系数是一 个以几何级数衰减的过程；而 Mandelbrot 和 Wallis (1968) 、Mandelbrot (1972)等人在 Hurst 的研究基础上提出了长期记忆模型，该模型所代表的衰减过程完全有别于传统时间序列 模型，也就是说在一个随机的时间序列过程中，自相关系数既不会是按照一个平稳的 I(0) 过程迅速衰减，也不同于非平稳的 I(1)序列，而是一个缓慢的衰减过程，并具有一定的持 ① 续性。 Baillie （1996 ）指出，传统意义上的对平稳性和非平稳性的区分过于严苛，这种 非 A 即 B 的限定条件在很大程度上会造成对所研究问题得出片面性结论，从而遗失重要 的信息。 在经济和金融领域里面，长期记忆性具有非常重要的意义。比如说，在股票的收益 中如果存在长期记忆性、股价的变动存在着长期的相关或依赖性的话，那么，这就会对 传统资产定价模型所依赖的市场有效性假说 (efficient market hypothesis, EMH) 提出质 疑；而在行为金融领域里面所发现的动量效应 (momentum effect) 则为可能存在的长期记 忆提供了佐证。长期记忆模型所代表的非线性特征在某种程度上更贴近于现实，一些非 常重要的宏观经济指标可能具有长期记忆性特征，忽略这些特性则会造成过度差分等错 误处理。 计量经济学家们对长期记忆模型的关注远滞后于自然科学领域，直到 1980 年前后才 开始陆续有学者将长期记忆模型引入到经济和金融问题的研究中来，例如：Greene 和 Fielitz (1977)、Aydogan 和 Booth (1988) 采用了 Hurst 的 R/S 方法来检测股票收益率的长 期记忆性。在国内这方面的研究则更为滞后，直到近年来我国的一些学者才开始采用长 期记忆模型来研究中国的经济和金融问题。 长期记忆模型是一个非常复杂的过程，本文从一个较为简单和实用的视角，从基本 理念和研究动机出发，对长期记忆模型的一些方法、应用进行综述，同时提出该模型在                                                                * 作者获英国伯明翰大学经济学博士学位，现为西南财经大学经济与管理研究院副教授。作者电子邮箱 dzhang@swufe.edu.cn。作者感谢匿名审稿人的评论。 ① 平稳的时间序列可以写为 I(0)，而具有一个单位根的非平稳序列则可以写成 I(1)，代表了需差分一次 即可以获得平稳序列的意思。通俗而言，平稳性可以说是一个序列的均值和方差等统计特征不会持续 偏离其均衡值，或者偏离后可以迅速修正。   ·41 ·     Journal of Translation from Foreign Literature of Economics  研究我国经济和金融问题中可能的应用前景。文章的结构如下，第二节简单介绍长期记 忆模型的概念、检测方法以及相关的技术信息；第三节讨论国内外学者应用长期记忆模 型的文献；最后一部分进行总结。 2 长期记忆模型 2.1 长期记忆模型的定义 长期记忆过程可以在时域(time domain)或者频域(frequency domain)两种模式中表示。 在时域中，一个平稳的时间序列如果其自相关系数 ρ(j ) 服从下面等式所表述的条件，则 称之为具有长