中国金融压力的度量及其宏观经济的非线性效应.pdf

第34卷第 1期 统计研究 Vo1．34，No．1 2017年 1月 StatisticalResearch Jan．2O17 中国金融压力的度量及苴、 宏观经济的非线性效应 张 勇 彭礼杰 莫嘉浩 内容提要 ：运用金融压力来刻画系统性金融风险Ft益受到学术界和政策决策层的重视。本文从经 济主体非理性行为范式出发，通过探讨金融压力的度量及其对宏观经济运行的影响机制，以此考察系统 性金融风险的测度及其宏观经济效应。首先，运用复合式系统压力指标方法 ，通过设置时变权重从纵向 和横向维度构建金融压力指数展开测度，试图反映经济主体心理与行为偏差引致的风险溢出和传染效 应，进而体现系统性金融风险的内生性特征 ；然后，将金融压力进一步视为经济主体情绪过程的反映，并 借鉴行为金融学领域中 “情绪加速器机制”探讨和解释不同压力状态下金融压力影响宏观经济的非线 性效应，在此基础上，建立 Logistic平滑转换向量 自回归模型进行检验。研究显示 ，各个金融子系统本身 的压力状况及其关联程度，共同推动了金融压力总体状况在高低状态之间的转换；而且，“高压力”状态 与 “低压力”状态相比，金融压力对产出和价格的影响效应会更为显著 ，这意味着，系统性金融风险处于 较高状态时，风险的积聚和释放会加剧宏观经济的波动。 关键词：金融压力；系统性金融风险；宏观经济效应；非理性 DOI：10．19343／j．cnki．11—1302／c．2017．01．007 中图分类号 ：C812 文献标识码：A 文章编号：1002—4565(2017)Ol一0067—13 TheM easurementofFinanceStressandNonlinearEfiecton M acroeconomicActivityinChina ZhangYong PengLijie MoJiahao Abstract：Financestressiswidelyappliedtodepictsystemicfinancialriskinacademicsandpolicymakers circle．Startingfromtheirrationalbehaviorparadigmofeconomicsubjects，thispaperstudiesthemeasurement offinancestress and itsmacroeconomiceffectsby discussing the measurementoffinaneialstress and its influencemechanism on macroeconomic operation．First，we apply composite indicatorofsystemic stress methodtobuildfinancialstressindexfrom theverticalandparalleldimensionSOastoreflectendogenousnature ofrisk．Second，weapplythesentimentaccelerationtoanalyzeitsnonlineareffectonmacroeconomicactivity andestablishtheLogisticSTVARmodelinordertogiveempiricaltest．Theresultshowsthatthestressstateof financialsubsystemandtheinteractionjointlypushtheconversionbetweenhighandlowstress．Comparedto low stressstate，financestresshasmoresignificanteffectonoutputand