申银万国-2013年建筑装饰行业投策略（PPT)-享受主题与反转的浪花-121128.pdf.pdfVIP

享受主题与反转的浪花 ——建筑行业2013年投资策略 证券分析师 王 胜 A0230511060001 研究支持：陆玲玲 张 琎 2012.11.28 核心结论  主题躁动 • 打造新型城镇，推进能源改革——生态园林、城轨、光伏建筑、煤化工等  反转 • 行业不具备高增长条件，但利润基数低，行业有望企稳复苏 • 优选股价基数低的公司 • 关注标的：钢结构、住宅产业链、基建的阶段性机会  高增长 • 强者恒强——中工国际、金螳螂 申万研究 22222 目录 1.2012年回顾和2013年展望 2.三条主线：主题、反转和持续高增长 3.不可回避的卖空风险 申万研究 33333 1.1 2012年行业运行回顾与2013年展望  高增长与行业内分化，2013年或延续  装饰，公装与住宅精装分化 图：今年住宅产业链受影响明显大于公装 • 今年以来主打公装的上市公司实现了30%~60% 的利润增长和订单增长，住宅精装修经历了一 150% 季度的寒冬后缓慢复苏 100% • 明年仍是高增长最有希望的板块之一，住宅精 50% 装回暖，公装增速或略有下滑 0% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12  园林，“贫富分化” -50% • 买得到的幸福，资金宽裕的公司高增长，资金 -100% 紧张的公司增速逐渐放缓 金螳螂 亚厦股份 广田股份 棕榈园林 表：园林公司业绩增速基本与资金紧张程度成反比 公司 三季报利润增速 货币资金/上一年收入 财务费用率 短期借款/归母净资产 长期带息负债/归母净资产 能否发债 铁汉生态 60.5% 0.66 0.0% 21.1% 0% 能 普邦园林 51.7% 0.80 -1.9% 0.0% 0% 能 蒙草抗旱 31.4% 0.79 1.2% 23.8% 0% 不能 东方园林 24.5% 0.24 1.8% 41.0% 0% 能 棕榈园林 4.5% 0.22 2.1% 25.8% 33.9% 不能 资料来源：申万研究 资料来源：WIND ，申万研究 申万研究 44444 1.1 20