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CAPM模型在上证A股运输板块的实证检验 　　摘要：资本资产定价模型（CAPM）自创立以来得到了广泛应用，而？茁系数是用于衡量证券市场系统风险的一个重要概念。通过对？茁系数的估计，可以帮助投资者对证券未来的市场风险进行预测。本文利用上海股票市场运输行业的25家上市公司的月数据作为样本，对其？茁系数进行了实证研究，并就实证结果对个股的选取提供了几点建议 关键词：CAPM；？茁系数；系统风险；运输行业 近年来，我国证券市场快速发展，许多国内学者对CAPM模型的改进和在我国的证券市场的应用研究都取得了一定成果，这使得CAPM模型在我国得到了广泛的应用。资本资产定价模型理论对投资者来说最重要的应用是估计资本的预期回报率和系统风险 一、CAPM模型及？茁系数 CAPM模型中的？茁系数是现代金融理论的一个重要概念，也是资本资产定价模型中最为重要的参数之一，著名的“单一指数模型”就要求事先估计出？茁系数。？茁系数的意义在于它被广泛用于衡量证券的系统风险。通过对？茁系数的估计，投资者可以预测证券现在或将来的系统风险性 由？茁系数结果的差异，可以对股票进行分类：当？茁1时，股票的风险要比市场组合平均风险大一些，相对的就要求有较高的回报，一般把这类股票称之为进攻型股票；当？茁=1时，称这类股票为中性股票；当？茁1说明个股价格的波动大于大盘指数的波动，大盘上涨，个股价格涨幅高于大盘，大盘下跌，个股价格的跌幅大于大盘。反之，个股价格的波动小于大盘指数的波动。因此？茁1的股票适合风险偏好型的投资者 从表1中所研究的15只股票中，有10家公司的？茁值大于1，属于进攻性股票，只有5家公司的？茁值小于1，属于防御性股票，其中最高的达到1.5246（中远航运）。一般情况下，风险相同时，投资者会选择预期收益率较高的股票，但由于单个股票的非系统性风险较大，用于收益和风险关系的检验易产生偏差，因此，投资者通常会构造股票组合来分散大部分的非系统性风险 2、对可决系数R2的分析 对于一元线性回归方程，决定系数R2反映了总离差平方和中可以由回归方程解释的部分，实际上也就是系统风险在总风险中所占的比例，即个股价格的波动有多少比例是由大盘引起的，而（1-R2）怎用于衡量个股价格波动中由公司自身基本面情况所引起的比例。R20.5，说明公司股票价格的波动大部分是由于影响大盘的因素造成的，分析该类型的股票需要从影响大盘走势的因素着手；R2 　　五、结论 由上面的实证结果，可以得出几点结论 第一，由上面的实证结果可以看到江西长运的拟合优度最高为0.7429，说明模型可以对因变量进行74.29%的解释，而江西长运的？茁系数为0.8110小于1，说明其系统风险较小，其价格波动幅度小于整个市场。再来看其他几个拟合度较高的股票，分别是中海发展、中海海盛和中国远洋，其拟合优度都在0.7以上，但是它们的？茁系数却都在1.3以上，说明系统风险较大，其价格波动幅度大于整个市场 因为？茁系数的分析反映了个股对市场（或大盘）变化的敏感性，可根据市场走势预测不同？茁系数的证券，从而获得额外收益。当大盘在上涨走势的时候，可以关注？茁系数大于1类的股票，即进攻性股票。因为此时股价如果上涨，这只股票可能上涨的幅度会超过大盘的幅度。以江西长运为例，？茁系数为0.8110，说明如果大盘上涨10%，则个股上涨8.11%。反之，当大盘处于下跌通道中的时候，应该更加关注？茁系数小于1类的防御型股票。同样，这时如果大盘下跌，股票的价格的幅度会小于大盘的下跌幅度，从而规避风险，从中获利。同样以江西长运为例，说明如果大盘下跌10%，则个股下跌8.11% 第二，通过对运输板块的分析，可以看出运输行业的？茁系数分析的拟合效果不是很好，其中有7家上市公司的拟合优度在0.5以下，而且在拟合度较好的8支股票中，大多是高风险高收益的进攻型股票，其大多数股票的系统风险所占比例仍然比较高，非系统性风险较低，股价受大盘影响很大 第三，资本资产定价模型是建立在有效市场假说基础上的资产定价模型。在有效的资本市场上，资产的定价只同其？茁有关，可以准确地用？茁风险来评价一只股票的投资价值有多少，而不必考虑？茁之外的风险，可以推测我国的股票市场不是一个有效市场，但是？茁系数的分析仍然可以在一定程度上对我们决策起到辅助作用 参考文献 [1] 袁超：上海证券市场不同行业板块贝塔系数的研究与检验[J].商场现代化，2010（3）. [2] 沈艺峰、洪锡熙：我国股票市场贝塔系数的稳定性检验[J].厦门大学学报（哲学社会科学版），1999（4）. [3] 马喜德、郑振龙、王保合：贝塔系数波动状况的实证分析[J].厦门大学学报（哲学社会科学版），2003（4）. [4] 袁皓：