经济冷暖指数的有效性验证及应用.PDF

[Table_main] 宏观研究类模板 报告日期：2017 年5 月7 日 宏 观 研 “经济冷暖指数”的有效性验证及应用 究 ──基于构建经济先行综合指标的分析 ：孙付 执业证书编号：S1230514100002 胡娟 （联系人） 全 ：0211308 021 球 ：sunfu@ hujuan@ 宏 观 报告导读 [Table_relate] 研 ➢ 本专题通过构建经济冷暖指数，帮助判断经济中期波动和长期趋势，以及 相关报告 究 股票和国债收益率顶部区间的拐点。 ｜ 中 投资要点 国 1，构建指数：选取实体经济、金融市场、股票市场中对经济景气状况相对敏 宏 感的10 个先行指标，参考PMI 统计方式，构建“经济冷暖指数”。 观 ｜ 2 ，有效性：经济冷暖指数能综合反映10 年期国债收益率、PMI 、克强指数、 存货周期等多项重要经济指标的走势，因此验证构建的经济冷暖指数具有有 效性。 3 ，领先性：从综合指标来看，在判断顶部拐点时，经济冷暖指数领先10 年前 国债收益率大约1-2 个季度，领先沪深300 工业指数增速约2 个月。而在底部 区间，经济冷暖指数大约滞后10 年国债收益率半个月反弹，滞后沪深300 工 业指数增速大约1-2 个月反弹。 从行业来看，对比主要周期行业 （煤炭、钢铁、工业金属、家电、港口、建材、 化学制品）利润增速与各自板块股指增速，发现两者在趋势上存在相关性 ， 但因货币政策环境和风险偏好程度存在差异，两者不存在谁绝对领先。例如 2005 年 11 月至2008 年9 月这轮行情：煤炭、工业金属、钢铁、港口、化学 制品股价增速均先于利润增速见底回升；2007 年下半年，行业利润增速陆续 开始回落，但股票指数增速在美国次贷危机爆发后才迅速降温。 4，投资建议：在金融监管持续趋严、国内市场利率中枢不断上移的背景下， 基本面对2016 年6 月至今的行情推动起到重要作用，周期行业的利润增速均 先于股票指数增速见底回升。目前金融监管氛围依旧紧张，今年已经两次上调 操作利率，利率中枢持续上移，因此行业盈利增长仍然是推动股价继续向上的 主要动力。从当前各项宏观和中观的高频数据来看，大多指标将从一季度的高 证 点逐渐回落，4 月经济冷暖指数或出现回落，沪深300 工业指数增速将放缓。 [table_research] 券 报告撰写人：孙付 研 然而出口贸易相关的行业仍处于景气度持续回升阶段，出口集装箱运价指数 数据支持人：胡娟 究 增速不断上涨，贸易活跃度升温；港口板块股指仍有持续上行的动力。 报 告 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 正文目录 1. 构建经济冷暖指数测算体系3 2. 经济冷暖指数对于判断经济拐点具有指导意义4