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指数期货研究产品 研究报告 6 2010 年 11 月 25 日 中国股票衍生品: 指数期货 研究部 李关峥 指数期货市场日报 分析员，SAC 执业证书编号：S0080207060049 ligz@ 刘伟 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060006 liuwei@ 上一交易日，沪深300现货日内震荡走高，收盘收高2.25% ，期货方面维持近强远弱格局，进月合约较强而远月合约较弱。各合 约基差轻微扩张，主力合约IF1012收盘时升水20点，升水幅度为0.6%，隐含收益率为8%，没有期现套利空间，日增仓近800 手。总体来看，各合约基差水平出现企稳，期货市场空头情绪有所缓解，各合约总成交量30万手，轻微放大；总持仓量为2.9 万手，轻微上升。期现套利跟踪误差较小的组合是30%的深证100ETF加 70%的上证180ETF，其日均跟踪误差为20BP。 图表 1：期货概况 + 前收盘 涨幅 收盘 基差 红利 基差 红利 隐含收益率 日均损耗 CSI300 3107.176 2.25% 3177.043 IF1012 3121.4 2.43% 3197.4 0.64% 0.00% 0.64% 8.61% 0.036% IF1101 3146.8 3.01% 3241.4 2.03% 0.00% 2.03% 11.40% 0.047% IF1103 3193.8 2.70% 3280 3.24% 0.00% 3.24% 9.45% 0.039% IF1106 3254 2.43% 3333 4.91% 0.09% 5.00% 8.17% 0.034% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 今日 A 股市场研判： 分析员：曾令波，林剑文，刘青松 “反通胀”政策难有实质性放松，市场尚不具备向上反转的条件，短线股指出现的技术性反弹行情应是较好的减仓时机， 建议继续重点关注下游行业存在的结构性机会。（1 ）我们认为，媒体有关“中央经济工作会议可能酝酿提高通胀目标”的报 道、以及人民日报于周三发表主题为《抑制通胀不会以打压股市为代价》的评论员文章等有利因素，是促使周三市场出现普 涨的主要促发因素；（2 ）因低端劳动力工资上涨、土地价格持续上行等成本推动是引发本轮通胀的重要诱因之一，即在一定 程度上本轮通胀有其必然性、合理性，因此，即将召开的中央经济工作会议确实存在提高明年通胀目标的可能性，如果此预 期最终兑现，我们认为将有利于明年 A 股市场趋势，但是，鉴于当前 CPI 尚处上行通道中、国内城市房价持续上涨趋势尚 未见有效抑制、当前银行放贷冲动明显等数项综合不利因素的存在，我们认为当前阶段政府在实际政策实施过程中“中性偏 紧”的基调暂不会改变，且即将召开的中央经济工作会议有关 2011 年的“新增信贷额度”、“货币政策基调”等重要方面最 终差于市场预期的可能性依然较大，而人民日报有关题为《抑制通胀不会以打压股市为代价》的评论员文章，其重要目的之 一可能是为防止市场出现因政策面与其转坏而传到位经济面预期转坏、甚至对经济面预期转为过度悲观的不利局面；（3 ）综 合而言，我们认为政府“反通胀”政策延续应是大概率事件，当前市场尚不具备向上反转的条件，短线股指出现的技术性反 弹行情应是减仓良机，建议继续重点关注下游行业存在的结构性机会。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及