13股票理论价格的计算.pptx

股票价格的决定;威廉姆斯(1902-1989)本科在哈佛主修数学和化学。1923年毕业转入哈佛商学院读MBA，毕业后他进入证券公司作证券分析师的工作。， 他认为要想成为好的证券分析师就必须首先是一位好的经济学家。因此，1932年他又回到哈佛攻读经济学博士学位。熊彼特建议他研究股票的内在价值。论文在答辩之前印刷出版，即《投资价值理论》。 投资价值分析时应运用数学，他的观点与格雷厄姆的看法很相似，认为投资者应进行基本面的分析，根据股票发行公司的业绩及公司未来预期的收益来决定购买什么股票。 投资者购买股票是期盼着股价上涨，但更是由于股票会给他带来股息。因为预测股票会带来股息比预测股价会上涨要有把握些。他用了大量篇幅说明估计未来股利的方法。 他认为投资者在选择股票时应先对公司未来的股利支付作长期的预测，并对预测的正确性进行检定，据此判断出??票的内在价值，然后与股票的市场价格进行比较，再作出投资的决策。 本书在理论界被认为是评价金融资产的权威著作，至今还有巨大的影响。;红利贴现模型的推导;红利贴现模型的含义;1.零增长模型（Zero growth model ）;应用：决定优先股的经济价值，判定优先股的价值是否合理？ 例：某公司的优先股股利为8元/股，且折现率为10%，若当前价格为75元，则是否可以买进。;2.固定增长模型（Constant growth model）;例：同方的k值为18.6%，D1为4元，g值为6%， V0=4/(0.186?0.06)=31.75元 适用于稳定增长的企业 练习：某公司在过去的一年中所支付的股息为每股1.8元，同时预测该公司的股息每年按5%的比例增长，若折现率为11%，则其合理价格是？ V0=1.8（1+5%）/(0.11?0.05)=31.5元;红利固定增长模型的推广;问题：如上例，某公司在过去的一年中所支付的股息为每股1.8元，同时预测该公司的股息前三年按20%的比例增长（增加条件），以后每年按5%的比例增长，若折现率为11%，则其合理价格是？ ;3、两阶段增长模型（ A Two-stage DDM ）;问题：如上例，某公司在过去的一年中所支付的股息为每股1.8元，同时预测该公司的股息前三年按20%的比例增长（增加条件），以后从第四年起按5%的比例增长，若折现率为11%，则其合理价格是？ ;4、三阶段增长模型（ A Three-stage DDM ）;Fuller模型假设从T1到T2年间的增长率是线性下降的，则在此期间增长率为;例子：三阶段增长模型;;;5、多元增长模型 （Differential growth model ） ;红利贴现模型的不足