胡月晓货币趋紧不改金融支持实体力度.PDFVIP

观点 3 2017年4月28日 星期五 版 责编：王琦 组版：滕方 校对：洪波 名家 面对我国货币“存量过多、增量不足”的矛盾环境，在“防风险”主基调下，央行去杠杆的力度或仍可能加大，这意味着货币仍 或有微幅收紧。但相对于经济增速与物价水平，当前的货币增长还是适合的，并没有实质性收缩。金融部门对实体经济部门的 视 支持，已改变了过去“大水漫灌”式的过量供应状态，而社会融资结构中非信贷融资比重的上升，则显示了金融市场化的进步。 点点 金融支持经济的效率，也将因此而提高。 胡月晓：货币趋紧不改金融支持实体力度 货币趋紧态势强于市场预期 看央行发布的今年一季度金融统计 然认为，实体经济领域的流动性在货币 体对货币的感受大为不同。 数据报告，3月广义货币（M2）余额 过度深化格局下，应能保持平稳。而3 在“防风险”的主基调下，央行今年 159.96万亿元，同比增长10.6%，增速分 月的实际货币和信贷增长情况表明，货 去杠杆的力度或仍可能加大，这意味着 别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个 币趋紧态势要显著强于市场预期。 货币仍或有微幅收紧。流动性短期变 百分点，再度弱于市场预期；当月人民币 从市场预测情况看，虽然货币偏紧 化受金融监管影响较大，对监管效应的 贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿 是主流预期，但机构间存在着较大分 认识差异，导致了机构间对流动性和利 元，也比市场预期弱得多。3月的信贷 歧。这种分歧的存在，是因为当下我国 率短期走势看法的不同。笔者坚持认 和货币增长均比上月出现较大幅度回 的货币环境呈“存量过多、增量不足”的 为，对央行来说，2017年总的难题，仍 落，虽然让人强烈感受到了政策维持货 矛盾局面，存量过多，是针对国民经济 然是不让货币增速下降过快，对冲性的 币偏紧的态度，也预估到了金融监管加 整体而言的；增量不足，是针对资产泡 “降准”仍是可能的选择。短期的信贷、 强对货币市场流动性的冲击，但市场仍 沫的维护和发展而言的。因而，不同主 货币严控管制应是暂时现象。 社会融资增长支持实体经济 货币长期过分充裕，导致了资产泡 涨中获利，会用尽各种融资手段维持财 币市场上。 沫的持续膨胀，超越了实体经济发展需 务杠杆，由此，资产领域的泡沫客观上 不过，从各类型融资规模看，除了 要的资金集中在金融部门，推高了资产 维系了与实体部门的资金竞争，资金 人民币信贷和债券融资外，其他实体融 胡月晓 价格。而高资产价格在增加了经济运 “脱实向虚”也因此产生。 资手段并没有受到货币政策偏紧的影 行风险的同时，客观上也吸收了过多货 在资产泡沫下，货币市场对维持金 响。从体现金融对实体支持的社会融 上海证券研究所首席宏观分析师 币，充当了过量流动性的“蓄水池”。 融投资杠杆起了重要作用。当货币增 资增长情况看，尽管货币政策趋紧，但 在资产泡沫初起之时，楼市、股票 长趋缓时，货币市场首先呈现出资金的 实体部门得到的金融支持并没有受到