商誉减值黑鹅侵袭A股.docx

商誉减值黑天鹅侵袭A股 编者按：在国新办举办的发布会上，证监会主席刘士余表示，过段时间大家还会看到证监会公布有影响力的的案子来，包括忽悠式重组，忽悠式并购。2014年以来，受政策面鼓励，A股市场并购重组日趋活跃，且2014年-2015年间A股市场曾爆发一轮牛市行情，并购价格也随二级市场估值的提升而水涨船高，一些并购项目估值远高于账面可辨认净资产公允价值，由此产生大量商誉。统计数据显示，沪深两市A股上市公司商誉余额由2013年末的2131.74亿元上升至2015年末的6487.10亿元，2016年9月末进一步攀升至9260.10亿元。由此估算，2016年商誉规模破万亿几乎板上钉钉。 巨大的商誉累积也正变为上市公司的风险源头，由此造成的上市公司业绩已经从黑天鹅变成了常态化。近期，《红周刊》刊文《吉艾科技巨额亏损之谜》，对吉艾科技预计2016年度亏损5.25亿元–5.3亿元一事做了全面分析，得出的结论是，商誉计提巨额减值准备很可能是其大幅亏损的主要原因。此外，还有的公司利用对赌协议、并购拆分等方式隐匿或少确认商誉，将这部分转移到其他资产项下，形成资产性“收入”。在商誉减值操作中，有的公司尽管收购标的业绩缩水但却迟迟不采取商誉减值措施…… 对于当前商誉减值乱象，2月8日中国证监会在回复政协提案《关于加强对并购重组商誉有关审核及披露的监管的提案》时表示，要加强并购重组监管，一方面加大并购重组审核力度，形成监管威慑；强化业绩补偿监管，引导市场估值回归；另一方面，加强收购企业对被收购业务的信息披露监管；同时，加强事中事后监管，严厉打击承诺失信行为。 资本市场酝酿质变，重构生态的当下，商誉正得到监管部门的重视，也有市场人士通过《红周刊》为此献言献策。对于商誉监管，本刊也将持续关注。万亿商誉面临减值危机■本刊记者林伟萍 资产并购狂潮下，业绩暴涨屡见不鲜。不过，随着2016年A股年报业绩的逐步披露，大额商誉减值并导致上市公司亏损的事件被频繁曝光，近万亿元商誉减值风险正逐渐浮出水面。Wind数据显示，截至2016年三季度，A股上市公司合计商誉价值就高达9200余亿元，创出历史新高。不出意外的话，2016年年报中，上市公司合计商誉价值有望突破万亿元。　　商誉减值危机不仅在直接影响公司的利润表，更成了投资者甄别优质标的公司的“绊脚石”。业内人士表示，商誉是把“双刃剑”，过度依赖外延式并购提升业绩蕴藏巨大风险，建议投资者仔细甄别商誉过大上市公司的质地，谨慎对待主营业务乏善可陈、热衷于追逐概念，以及公司业绩过度依赖于并购对象的个股。商誉减值为公司业绩“埋地雷” 所谓商誉，按其形成来源不同，可分为自创商誉和外购商誉。因企业自创商誉没有放到市场中进行公平交易，无法形成公允价值，企业一般只能谨慎地将这部分商誉做费用化处理。通常所说的商誉则是并购而来，没有买卖就没有商誉。 　　近年来，随着A股并购重组的增加，沪深两市的商誉金额呈现爆发式增长。2016年A股上市公司合计商誉额预计破万亿。伴随商誉资产爆发式增长，商誉减值规模也在不断扩大。统计数据显示，2012~2015年，A股上市公司商誉减值额分别为10.67亿元、16.06亿元、26.21亿元、79.23亿元。按照2016年三季度末商誉总额计算，如果商誉分别减值1%、5%、10%，那么减值额占2015年的净利润总额的比例分别为0.37%、1.87%、3.74%。对于商誉占比偏高的创业板和新兴行业，这一比例可能会更高。就个股而言，据WIND数据显示，截至2016年三季度末，沪深两市有100家上市公司商誉占净资产的比重超过了50%，其中12家上市公司商誉甚至超过了净资产，其中，中科云网2016年三季度商誉金额高达1568万元，但其净资产只有71万元，商誉超过了其净资产的20倍。 “有交易才会产生商誉，当前的上市公司商誉规模是逐步累积起来的，尤其是创业板开通以来，A股市场上并购重组活动明显增加。”北京中晴资本管理有限公司总经理何岩对《红周刊》记者解释说，近年来企业并购重组大增，一方面受经济大环境影响，通常来说，经济越景气，公司内生增长势头越强，企业并购重组欲望越低。一旦经济低迷，上市公司、尤其是中小创企业仅靠内生增长保持业绩增长可能就比较困难，此时借助并购重组的外延式增长需求就会大幅增加。另一方面，之前IPO暂停，企业上市比较困难，借壳成为很多资产“曲线”上市的首选，而这其中就比较容易产生商誉。“无论是借壳上市还是上市公司引入优质资产，高溢价收购现象比较严重，而溢价越高，商誉就会越大，未来一旦购入资产业绩不及预期，负面影响就将随之而来。”　　著名经济学家宋清辉也持同样观点，他表示：“在我国经济整体转型背景下，上市公司未来并购重组行为预计还会较多。但是，一旦业绩成长承诺成泡影，商誉快速增长后的减值