航空运输企业信用分析要点.PDFVIP

航空运输企业信用分析要点 航空运输企业信用分析要点 航空运输企业信用分析要点 航空运输企业信用分析主要考察行业前景、企业素质、管理、经营和财务等方 面，进而落实到偿债能力的考量。 一、行业 主要从行业需求、产业政策和行业竞争等方面进行分析。 1、宏观经济、季节性波动及需求替代对行业需求的影响 航空运输业为周期性行业，航空旅行需求增长约 2/3 可用 GDP 增长来解释。 其中，商务需求与经济发展、固定资产投资等关系密切；个人出行则与居民收入水 平、消费升级、旅游行业需求等因素相关。 航空运输市场需求还具有显著的季节性波动特性，运力需求构成主要为商务、 旅游及访亲活动。除受特殊事件影响外，国内需求高峰一般较为集中地出现在每年 第二、三季度。因此，航空运输行业已形成每年二、三季度为旺季，一、四季度为 淡季的特点。 除此以外，高速铁路凭借其准点率及频率高、客公里票价相对较低等特点，在 3 小时以内 800 公里以下的短途市场对航空运输分流影响明显。未来随着高速铁路 网络日臻完善，网络规模效应逐步显现，高铁对航空运输业旅客分流作用或愈发显 著。需关注新开通铁路与相关航空运输企业运营航线重合情况并分析分流影响。 2、产业政策 中国民航业受管制程度较高，从航空运输企业市场准入、飞机采购、航线的开 设及关闭、航班时刻管理、以及各种安全标准、维修资质等均需取得民航局等政府 主管机构的批准，因此相关产业政策的调整将对行业内企业未来业务发展产生影 响。如2013 年 10 月，中国民航局和发改委联合下发《关于完善民航国内航空旅客 页1 航空运输企业信用分析要点 运输价格政策有关问题的通知》，取消国内航线旅客运输票价下浮幅度限制，航空 运输企业运营自主权增强的同时，行业市场化竞争也随之加剧。 3、行业竞争 行业竞争方面，目前中国航空运输业呈现“三强为主、地方为辅、外航渗透”的 格局。三强即指中国航空集团公司（下辖中国国际航空股份有限公司）、中国南方 航空集团公司（下辖中国南方航空股份有限公司）及中国东方航空集团公司（下辖 中国东方航空股份有限公司）。地方航空公司以海南航空、四川航空股份有限公司 等为代表。三大航空集团在市场地位、经营规模、利润总额等方面均处于行业前 列，占据绝对市场份额，在优质资源获取方面具有明显竞争优势，寡头竞争格局短 期内不会改变。2005 年 7 月，民航局允许非国有资本投资民航业；2013 年 5 月， 民航局重新放开新建航空公司的审批；2013 年 11 月及2014 年 11 月，国家发改委 及民航局分别取消国内航空机票价格下限及放开国内航空货物运输价格；2014 年2 月，民航局出台 《民航局关于促进低成本航空发展的指导意见》。市场准入门槛的 降低、民营资本的进入、低成本航空运输的发展将一定程度加剧行业内价格、服 务、航线、航班时刻等竞争。但由于航空运输业资本密集和管理水平要求高等特 点，并涉及国家空防安全，目前行业内竞争者数量有限且竞争格局相对稳定。 4、航油价格波动 油价走势是航空运输企业盈利的最大不确定因素，航油也是航空业的最大成 本，约占运营总成本的 30%~40%左右。目前，国内大型航空运输企业航油均从国 内采购，国内航油价格则受国家发改委及中国民航局等监管，油价的调节与国际相 比具有一定滞后性。油价走势的分析对于了解航空运输行业当前成本控制压力具有 重要意义。 5、汇率波动 航空运输业的资产主要为美元负债资产，因此人民币兑美元汇率波动情况对于 企业盈利水平影响大。在美联储加息预期明显、中国经济增速整体放缓、新兴市场 页2 航空运输企业信用分析要点 汇率整体走软、外贸顺差压力大、利率市场化等诸多背景下，人民币贬值趋向较为 明显，跟踪汇率走势可分析航空运输企业面临的汇率波动风险。 二、企业基础素质 1、企业所有制性质及股东背景 主要关注受评主体股权结构和股东实力。按控股股东背景区分，国内航空公司 可分为中央控股、地方控股和民间资本三大类。国有企业在获得外部支持方面具有 更多优势，如增资、补贴、融资等。中央控股公司实力最为雄厚