股权众筹发展意义、难点与对策.docVIP

股权众筹发展的意义、难点和对策 　　摘要：文章认为股权众筹项目良莠不齐，投资者代理成本居高不下以及众筹股权的流转困难是制约股权众筹行业发展的关键问题。文章建议：通过完善的信息披露机制实现众筹项目的筛选：通过多元化的方式降低众筹股权的代理成本：通过统一的市场建设提高众筹股权的流转效率 关键词：股权众筹；代理成本；信息披露 一、股权众筹的发展意义 股权众筹主要是指通过互联网形式，进行公开小额股权融资的活动 股权众筹拓展了我国企业的融资渠道，对我国经济增长、金融创新及小微企业发展具有重要的现实意义，应该得到国家和各级政府部门的大力支持 第一，从宏观经济增长角度来看，有助于提高资本的产出效率 新古典宏观经济学大师萨缪尔逊讲过，资本、技术、自然资源和劳动力是经济增长的四个轮子。政府持续的公共基础投资，使我国经济持续增长面临着两方面的困局。一方面，政府支出不堪重负，面临着巨大财政压力，另一方面，公共投资的边际产出不断下降，投资结构亟待改善。股权众筹能够引导大量民间资本转向实体经济投资，符合中央“用好增量、盘活存量”的调控思路，既实现了社会的投资增长，降低了政府投资压力：又改善了我国以基建为主的投资结构，提高了资本的产出效率 第二，从金融创新角度来看，有助于丰富我国的资本市场层次 我国的资本市场分为两部分，一是由主板市场和创业板（俗称二板市场）组成的场内市场：另外一个是由全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）和区域性股权交易市场（俗称四板市场）组成的场外市场。但是目前而言，尚缺乏一个细分的资本市场，为小微企业和互联网背景下的创业企业提供融资服务。股权众筹拓展了小微企业和创业企业的融资渠道，是我国资本市场的丰富和发展 第三，从企业扶持角度来看，有助于小微企业和创业企业的发展 小微企业和创业企业初期的融资非常困难，很难从银行等传统金融渠道获得融资支持。调研数据显示，民间借贷和P2P等债权融资的成本高达20%～30%，并且债权融资要求企业刚性兑付，往往造成小微企业抽血还债的窘迫局面。股权众筹以迅速、直接的方式帮助小微企业向社会筹集资金和资源（如渠道资源、客户资源），有效解决小微企业“融资难”和“融资贵”的困扰：同时，股权融资不需要定期支付利息和本金，小微企业没有负债压力，能将全部募集的资金投入企业经营，利于企业的快速发展 二、股权众筹行业发展的难点 股权众筹之所以没有实现较大规模的交易体量，是因为受到以下三个问题的制约 （一）股权众筹的项目良莠不齐 传统资本市场，包括主板市场、中小板市场、创业板市场、新三板以及区域四板的股权交易市场，都根据各自的资本市场定位，制定了严格的上市标准，从产权结构、盈利能力-发展前景等关键指标进行企业筛选。所有上市企业的披露信息，都必须经过律师事务所和会计师事务所等第三方机构的审核，以确保经营信息的权威性和真实性。所以传统的资本市场上聚集了大量的优质项目，吸引了大量的投资者，股市的运营状况，也成为我国宏观经济的晴雨表 股权众筹平台的融资主体一般都是小微企业和创业企业，企业规模和融资规模相对较低，很难承担会计师和律师事务所的审计成本，信息披露缺乏权威性。同时，各个股权众筹平台的审核标准又不一而同，个别平台为了市场份额和扩张速度，甚至默许融资方欺骗投资者。因此，股权众筹平台上的项目，质量良莠不齐，缺乏吸引投资者的能力 （二）投资者的代理成本居高不下 正如上文所言，股权众筹项目缺乏承担第三方审计的能力，需要投资者亲力亲为，对融资项目的运营情况进行监管。在所有权和经营权分离的情况下，所有者为解决代理问题所发生的各种成本，就叫做代理成本。根据制度经济学家詹森和麦克林的观点，代理成本主要由监督成本、约束成本以及剩余损失三部分组成 首先，投资者为降低经营者发生怠工、欺诈等道德风险的机会，必须频繁的到项目现场进行监督管理。这期间投资者发生的交通费用、误工费用以及所包含的机会成本组成了投资者的监督成本。其次，为了促进规范经营和便于投资者的监督，投资者需要购买各种管理系统监督现金收付和财务运营，这些性质的支出和激励性质的薪酬方案组成了投资者的约束成本。最后，股权众筹的融资方（一般也是经营者）和投资者在经营过程中的决策差异，形成了代理成本中的剩余损失。比如，股权众筹的投资者希望采购性价比更高的设备，而作为经营方的融资者，希望采购更先进的设备，降低日常运营的工作量，但是先进设备的产能得不到有效利用，这种决策差异形成的资源浪费，就是直接的剩余损失 代理成本的存在不仅直接加大了投资者的各种支出，还增加了投资者的机会成本，会在相当程度上挫伤投资者的积极性，影响项目融资的成功率，不利于股权众筹行业的发展 （三）众筹股权的流动转让举步维艰 股权众筹作为一种投