某高速公路经营企业股权投资评估咨询案例分析.pdfVIP

Valuation Cases I 评估案例 2017年第03期(总第204期) 某高速公路经营企业股权投资评估咨询案例分析 圄袁煌陈敏 【摘要】本案例根据高速公路经营特点，结合本公司积累的交通领域评估经验和数据，从外部对委托 方拟收购股权价值进行许他咨询。为服务于委托方投资决策，对关键变量进行了多因素的敏感性分析，验 证咨询结论的可靠性。设定多种可能的报价情况，进行情景分析，为委托方参与公开竞拍这种需要快速决 策的行为提供参考。 特许经营权，开展对特定高速公路的经营。其经营模式 -、襄倒基本情况 为:投资建设高速公路一-获得一定期限的高速公路经 营权-一使用公路资产获取通行费等收入收回投资并获 (一)项目背景 A公司拟通过产权交易市场以公开竞价方式收购B高 得合理回报一-维护所使用的公路资产并保持完好一一 速公路有限公司的股权。 A公司的收购决策不仅取决于 经营期满公路资产交还政府。 标的资产的挂牌价，还需要考虑其他潜在的竞买人可能 公司主要资产为无形资产一一-高速公路经营权，在 的出价影响。因此， A公司聘请评估机构对B公司股权的 特许经营期限内有限期经营。收益主要来源于经营期内 市场价值进行评估咨询，同时还要测算在可能的竞价范 高速公路通行费收入(其他收入本案例略)。主要支出 围内、对应不同报价A公司所能够实现的内部收益率是 为公路养护、人员费用及财务费用等。公司未来经营风 否能够满足预期目标，以决定自己的最高出价。 险主要来源于高速公路车流量变化、通行费收费标准调 A公司作为竞买方，能够获得的标的资产资料有限， 整以及公路养护成本变动等方面。而这些方面又受到宏 需要提供服务的评估机构根据自己所积累的经验和数 观经济形势、交通规划和建设、国家公路相关政策变化 据从外部进行估值。这也是此类项目比较特殊的地方。 等外部因素制约。 (二)标的公司及项目路概况 根据B公司运营特点和A公司需求，本案例除确定股 B公司经营范围主要是公路、桥梁、隧道工程施工 权市场价值，还需要进一步测算不同情况下的内部收益 和养护，公路服务区的建设与管理。根据政府批复文 率，因此收益法是比较适合的估值方法。 件，享有xx高速公路特许经营权(包括公路收费权、广 告经营权和服务设施经营权) ，收费期限为xx年，自评 三、估值方法应用要点分析 估咨询基准曰至经营期满剩余xxi:f.。 所经营高速公路起点位于口，经口，止于XXX ，全长 (→)收益口径适用性 xx公里。路基宽为28米，双向四车道，设计车速为120 B公司在建设期有大量投资为借款，根据借款合同 公里/小时。 20xx年X月开工建设， 20xx年X月通车。概算 需按约定的还款计划偿还全部借款，因此经营期内资本 总投资为约xx亿元人民币o 全线共有特大桥x座，大桥x 结构变化较大，收益口径比较适用于股权自由现金流。 座，中桥x座，互通立交x处，服务区x处。(二〉通行费收入预测 交通量、通行费收费标准是高速公路通行费收入预 =、 B公司经营辑点及估值方法选择分析 测时的关键变量。通常情况下，对于车流量需要利用专