两地主要股指相关性将显著提升.PDFVIP

外资股研究 H股研究 周兴政 两地主要股指相关性将显著提升 （0103220 zhouxz_cn@163.com 2007 年 2 月 8 日 摘要： 按照预期，工商银行和中国人寿将晋身为恒生指数的成分股。至此，已有 4 只 A+H 股份成为恒 生指数的成分股。未来一段时间内，4只股份的 H股于恒生指数中的权重最高将达到 15％左右， 而这 4 只股份的 A 股目前在上证指数中的比重则高达 45.8％之多，这种情况使得恒生指数和上 证指数之间的联动性显著增加。 不过，即便恒生指数中有超过半数权重的中资股份均实现了内地上市，在市场分割和外汇管制 的条件下，恒生指数和上证指数也将表现出相当程度的差异化。原因除了香港本地股份依然在 恒生指数中占据相当大的市值权重之外，还在于同一家公司两种股份之间价格的差异。而且， 香港市场对 A+H 股份只计算其 H 股部分的市值，这也会令一些大型企业在指数中的影响力显著 降低。 最近一段时间以来，A 股市场和 H 股市场的联动效应愈加明显。相关影响甚至延伸至整个香港 股市。从一定程度而言，恒生指数和上证综合指数之间在一定的情况下出现一些同向涨跌的现 象并不难以理解。因为近年来和内地上市公司具有同样宏观经济环境的香港中资股份，在恒生 指数中的市值比重明显增加；中移动更是在相当长一段时间内，主导着恒生指数的表现。不过， 同样的情况也能解释恒生指数和上证综合指数之间的差异表现。原因是中移动等股份并未在内 地 A 股市场上市，这使得上证指数和恒生指数之间缺乏直接的变动传导媒介。 市场联动性将逐渐增加 不过，这种状况正在逐步改变。传言在本周五恒指服务公司对恒生指数成分股的季度调整中， 中国人寿和工商银行将被纳入蓝筹股。如果预期变为现实，上证指数的前四大权重股工商银行、 中国人寿、中国银行和中国石化将全部在恒生指数之列。 上述 4 只股份在上证指数中的权重达到 45.8 ％，对上证指数的表现起到相当程度的左右作用。 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 外资股研究 未来 4 只股份在恒生指数中也将占有相当程度的市值比重。从已有数据的测算结果来看，中国 人寿和工商银行加入恒生指数之后，4 只 A+H 股份的合共市值比重将达到 7 ％左右，而未来在 恒生指数成分股采用调整后流通系数和新的市值上限的第二阶段和第三阶段，上述 4 只股份的 市值比重将增加至 10.3％和 14.6％。 4 只 A+H 股于恒生指数中的市值比重 市值比重 股票代码 股票名称 第一阶段 第二阶段 第三阶段 0386 中国石化 1.44 2.13 3.03 3988 中国银行 1.18 1.75 2.49 2628 中国人寿 2.29 3.39 4.83 1398