投资过度还是投资不足_基于A股上市公司经验证据.pdf

年 月 2010 9 Sep. ， 2010 第 期 总 期 9 （ 270 ） China Industrial Economics No．9 【案例研究】 投资过度还是投资不足 ——— 基于 股上市公司的经验证据 A ， 周伟贤1 2 （1. 福建社会科学院， 福建 福州 350001 ； 中国社会科学院工业经济研究所 北京 2. ， 100836） 摘要 本文以我国 — 年度的非金融类上市公司为样本来考察国内上市企 [ ] 2004 2008 业的非效率投资问题 并分析了企业基本面 股权结构对上市公司非效率投资的影响 实 ， 、 。 证发现 我国上市公司发生非效率投资行为的现象较为普遍 而且投资不足比投资过度更 ， ， 为严重 在影响上市公司非效率投资的企业基本面因素中 资产增长率 债务期限结构 现 ； ， 、 、 金流和企业年龄这四个主要因素是决定上市公司非效率投资行为的最基本因素 资产负 ； 债率 企业规模和销售额增长与非效率投资具有一定的相关性但不显著 研究还发现国有 、 。 股比例与非效率投资负相关 第一大股东持股比例与非效率投资成 型曲线关系 ， U 。 关键词 投资过度 投资不足 基本面因素 股权结构 上市公司 [ ] ； ； ； ； 中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ） [ ]F276.6 [ ]A [ ]1006-480X 2010 09-0151-10 一 引言 、 企业的非效率投资主要表现为投资过度和投资不足两大类 非效率投资不仅导致企业经营利 。 润减少 盈利能力下降 而且会损害企业的资本市场价值 因而成为实业界和学术界共同关注和研 、 ， ， 究的焦点 近年来 国内一些学者如刘昌国 李维安和姜涛 胡建平和干胜道 以 。 ， （2006 ）、 （2007 ）、