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资本市场利率期限对货币政策的反应效率研究 复旦大学管援学院应睐 摘哥哥:随着我国资本市场的不断发展，对货币政策的传斗争作用日虱明泉。资本市场作为传导货币政策仿 号的重要媒介，其存在价值和功效关键要取决于资本市场信息反映的效事。 本文以我阁货币供应量数据公夺目为事件日，考察事件目前后短暂的时间窗口内，上究所闺倩市场利率期限 结构的变化。旨在通过事件研究的方法，考察我国资本市场对货币政策的反应放卒，为货币政策制定者和市 场参与者提供份接和参考。 关键词:货币政策公告资本市场利..期限反应放...事件研究 协一、研究背景}1意览 还会规律性地每月公布我国货币供应最数据。 此外，本文将通过分析资本市场利率期限对我同货币政策公告 随着全球金融市场，特别是资本市场，的不断发展和完善，费本 的反应，即货币政策信息到来时各期限利率的变动程度，来考察残国 市场对货币政策的影响也越来越大，巳逐步成为各国政府货币政策 资本市场反映货币政策筒息的效率，因为资本市场利率期限结构的 传导的1重要黑道。资本市场作为传导货币政策偌号的重要媒介，其存 在价值和功效关键要取决于资本市场信息反映的效率。如果市场是 变化是驱动资本市场资产价格变化的根本因素，能综合地反映资本 有效的，则资本市场资产价格巳经充分反映了所布可以得到的倍息， 市场上大量的价格恼息。并且，本文将利用上交所国债价格拟合得出 此时任何一个新信息都可能使市场价格立即产生调整的需要，反之 利率期限结梅，来代表资本市场的基础利率期限结构。采用阁债数 则无显著变化。只有信息反映高效的规施化资本市场，才能真正扭当 据，是因为考虑到IJ: 一，国债没有违约风险;二二，在交易所市场上交易， 起宏观经济的晴雨表的重任。因此，考察资本市场贤产价格对货币政 会有各种各样的投资者参与其中并具有较好的流动性;茧，国债市场 策公告的反应效率，就显得十分重要了。 价格变化的主要服因是宏观经济信息的驱动，而不像股票价格变动 货币政策的资本市场传导机制及其传导效率问题已引起一些 更多的是相关公词信息的到达。因此，用上究所阅债价格拟合得到的 利率期限结构，能较好地反映资本市场的基准先风险利率和投资者 国内学者的关注，王国刷(2:佣1) 、宋清华(2ω2) 、扇纲 (2ω2) 、陆理事 的预期，间时避免了其他各类信息对研究货币政策信息反映效率的 。∞3)等学者均在研究的各个侧面取得了一定的成果。阔内学者们 普遍认为，我国货币政策支持资本市场的程度孜不断加深，货币政策 影响。!: 通过资本市场对我同的经济发展产生着戴大的影响，反映出货币政 忡=.~民慨险峻 1..仲定义 策的资本市场传导第迫在我国胆发挥着越来越宣言要的作用。此外，陆 本文所要研究的事件为我国货币政策的公费，也就是货币供应 蓉(2ω3)还在其研究中，就影响资本市场对货币政策传军事效率的主 量数据的公告。事件窗口确定为 1 个交易日，也就是考察事件发生厨 要因素进行了理论上的探讨。 1 个交易日内利率的反应。 本文在此基础上，尝试通过事件研究，分析我国货币政策信息公