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外延放缓,关注供应商端存货
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证券研究报告 2012 年05 月17 日 调研简报
[table_main] 调研简报
服装Ⅱ 证券分析师： 区志航
执业编号： S0850209050634
美邦服饰(002269.SZ)/23.06元 Tel ： 0755
Email ： ouzhihang@
联系人：
外延放缓，关注供应商端存货 唐爽爽
Tel ： 021
Email ： tangshuang@
事 项
[table_investrank]
投资评级
5.16，我们参加了美邦服饰的股东大会，并就公司近况与高管进行了沟通。 投资评级： 推荐
评级变动： 维持
主要观点
[table_data] 公司基本数据
1．库存结构有改善，但应付账款增长较快
总股本(万股) 100500
（1）美邦的库存问题始于2010 年年报，和2009 年公司过于乐观的预期、从
流通A 股/B 股(万股) 100500/0
而加大备货有关，并在2011Q1 达到最高峰31 亿。公司通过滚动销售、开特
资产负债率(%) 54.58
卖品折扣店等方式消化库存，2011 年末公司存货降至25.60 亿，2012Q1 继续
每股净资产(元) 4.35
降至23.17 亿，但我们判断，公司可能仍有未提货品在供应商一端，从应付账 市盈率(倍) 14.88
款的环比增长可以看出，2012Q1 应付账款为9.52 亿，应付账款/收入达到36%， 市净率(倍) 5.30
历史新高。（2 ）目前库存结构：历史库存冬装春装合计4 亿、夏装4 亿，2011 12 个月内最高/最低价
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