深圳市飞马国际供应链股份有限公司跟踪评级报告.PDF

跟踪评级报告 深圳市飞马国际供应链股份有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 评级观点 跟踪评级结果：BBB+ 评级展望：负面 跟踪期内，公司大力拓展能源行业贸易执 上次评级结果：BBB+ 评级展望：负面 行业务，带动公司营业收入及利润增长。由于 跟踪评级时间：2012 年 11 月 12 日 能源行业贸易执行业务议价能力和抵御成本变 动能力弱，公司毛利率水平进一步降低；同时， 财务数据 煤炭供应链行业对流动资金需求大，公司短期 项目 2009 2010 2011 12 年 债务规模继续快速上升，债务负担进一步加重。 年 年 年 6 月 现金类资产(亿元) 16.37 19.98 38.14 39.16 煤炭供应链行业上下游大量占压运营资金，公 资产总额(亿元) 29.06 46.87 74.92 76.55 司资产规模的增长完全依赖于财务杠杆的使 所有者权益(亿元) 4.39 4.79 5.47 5.64 用，导致公司偿债风险较高，短期支付压力大。 短期债务(亿元) 20.83 35.89 62.71 65.38 2012 年以来，受欧债危机影响，中国经济 全部债务(亿元) 21.58 37.15 62.71 65.38 下行压力加大，部分行业和企业效益下滑等矛 营业收入(亿元) 13.46 28.87 59.60 38.46 盾突出，工厂开工率低，煤炭需求放缓，价格 利润总额(亿元) 0.23 0.67 1.13 0.72 加速下行，导致煤炭贸易低迷，进一步挤压煤 EBITDA(亿元) 0.62 1.44 2.64 -- 经营性净现金流(亿元) 0.56 -0.76 8.32 1.12 炭贸易企业利润空间。 营业利润率(%) 7.89 6.12 5.43 3.84 综合分析，联合资信评估有限公司维持公 + 净资产收益率(%) 3.98 10.59 14.00 -- 司 BBB 的主体长期信用等级，评级展望为负 资产负债率(%) 84.90 89.78 92.70 92.63 面。 全部债务资本化比率(%) 83.11 88.58 91.98 92.06 流动比率(%) 114.42 110.19 105.08 105.38 优势 全部债务/EBITDA(倍) 35.07 25.71 23.78 -- 1．跟踪期内，公司能源行业贸易执行业务规模 EBITDA 利息倍数(倍) 1.78 2.15 1.86 -- 扩大，带动公司收入及利润快速增长。 经营现金流动负债比(%) 2.34 -1.87 11.98 -- 2 ．公司煤炭供应链网络建设项目将于 2012 年 注：公司 2012 年上半年财务数据未经审计。 底建成完工，项目完工后有助于整合周边煤炭 分析师 资源，降低成本，提升盈利水平。 高景楠 3 ．随着公司对发电厂终端客户开拓力度加大， lianhe@