利率风险管理20140316.ppt

2-2. 利用久期进行免疫 方案二 将所有资金投资于3年期债券，在两年末出售，满足1000万元的支付需求 2-2. 利用久期进行免疫 该方案的风险： 如果在出售前利率上升，则债券价格会下降，出售的价格会低于1000万元(利率风险) 2-2. 利用久期进行免疫 为了防范利率风险和再投资风险，债券投资经理可以将一部分资金投资于1年期债券，其余资金投资于3年期债券 2-2. 利用久期进行免疫 w(1)+w(3)=1 w(1)*1+w(3)*2.78=2 第一个方程： 两个权数之和必须等于1 第二个方程： 组合的久期必须等于组合内各个债券的平均久期 2-2. 利用久期进行免疫 w(1)=0.4382 w(3)=0.5618 投资经理应该将43.82%的资金投资于1年期债券，56.18%的资金投资于3年期债券 2-2. 利用久期进行免疫 现在，投资经理需要用 1000万/(1+5%)^2 即9070295元用于购买债券 构建免疫组合 2-2. 利用久期进行免疫 投资于1年期债券的金额： 9070295*43.82%=3974603元 购买数量： 3974603/970=4098(张) 2-2. 利用久期进行免疫 投资于3年期债券的金额： 9070295*56.18%=5059691元 购买数量： 5059691/950=5364(张) 2-2. 利用久期进行免疫 免疫作用： 如果收益率上升，组合在2年以后贴现3年债券遭受的损失，可以被1年期债券到期收入和3年期债券的第一年的息票利息的再投资得到的额外收益补偿 2-2. 利用久期进行免疫 免疫作用： 如果收益率下降，则1年后用1年期债券到期的收入和3年期债券的第一年的息票利息，再投资与低利率投资造成的损失，正好可以被以后出售3年期债券价格上升弥补 2-2. 利用久期进行免疫 债券组合可以免受未来利率变动所带来的任何影响 2-2. 运用久期进行免疫 例如， 1000元购买的5年保单， 5年期满后支付1469元 2-2. 运用久期进行免疫 策略： (1) 购买期限为5年的零息债券 (2) 购买久期为5年的附息债券 (1) 购买期限为5年的零息债券 面值1000元，到期收益率为8% 的5年期贴现债券的现值： (1) 购买期限为5年的零息债券 现在买入1000元，利率为8%，5年期零息债券，5年期满返还1469元 (1) 购买期限为5年的零息债券 债券组合的久期与保险公司保费的返还期匹配 (1) 购买期限为5年的零息债券 零息债券在到期前没有现金流， 所以不会遭受利率风险 (2) 购买久期为5年的附息债券 面值为1000元，期限为6年 票面利率为8%的债券 久期为4.993年 约为5年 (2) 购买久期为5年的附息债券 保险公司购买久期为5年的债券组合1000元，5年期满后返还1469元 (2) 购买久期为5年的附息债券 利率的变化 不会影响5年期满的收益 因为中途现金流的增加(减少)都恰好与收入的减少(增加)相抵消 (2) 购买久期为5年的附息债券 购买久期与保费期限相同的债券组合，可以使保险公司回避利率风险 (2) 购买久期为5年的附息债券 购买1000元期限6年，票面利率为8% 的附息债券。假设5年中市场利率出现 (2-1) 维持在8% (2-2) 下降到7% (2-3) 上升到9% (2-1) 5年中市场利率维持在8% 利息收入：5*80=400(元) 再投资收入：69元 (2-1) 5年中市场利率维持在8% 出售债券的收入 当6年期的债券距到期日还有1年时，保险公司在第五年底卖出债券获得的收入： 1000元 (2-2) 5年中市场利率下降到7% 利息收入：400元 再投资收入：60元 出售债券的收入：1009元 (2-3) 5年中市场利率上升到9% 利息收入：400元 再投资收入：78元 出售债券的收入：991元 2-1-2. 利率缺口管理 随着利率的不断上升，由正缺口带来的净收益将不断增加，最大的正缺口应该建立在H点，即利率周期达到最高点前出现 2-1-2. 利率缺口管理 最高点即将来临时，应抢时间按市场利率扩大贷款并将贷款定为固定利率贷款 2-1-2. 利率缺口管理 如果负债利率较高，应尽量缩短期限，以避免市场利率下降的风险 2-1-2. 利率缺口管理 按照不对称风险模型，利率下降的速度比上升的速度快 因此在接近最高峰时，因不能降低敏感性缺口带来损失的风险大于上升时不愿扩大敏感性缺口带来损失的风险 2-1-2. 利率缺口管理 利率周期的第二阶段，即利率由上升转为下降，开始进入低利率阶段 银行应采取负缺口战略，直到利率上升 2-1-2. 利率缺口管理 缺口敏感性： 2-1-2. 利率缺口管理 缺口管理的局限：