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2006年12月6 日 行业研究 策略报告 文斌 、纪敏 公路行业 2007 年投资策略报告 0755 0755 wenbin@ 长期稳定增长，关注价值重估 jimin@ 非周期性服务业 公路 推荐 (维持) 高速公路行业依然保持着稳定增长的长期趋势。资产收购、计重收费、成本 上证指数：2173.28 控制等有利因素以及市场对行业的重新认识都促成了对公路行业的价值重 估。 行业规模 (亿元) 行业增长稳定，业绩符合预期 06 年前 9个月各项公路运输总量指标维持 占比% 增长趋势：公路客运量和旅客周转量分别同期增长 8.5%和 8.8%；货运量和 股票家数 19 1.36 货运周转量分别同期增长 8.9%和 11.6%。在外部环境持续向好的形势之下， 总市值 856.90 1.45 受益于路产资源的改良和有效的成本控制，高速公路行业上市公司的盈利 流通市值 244.09 1.41 能力进一步增强，主要上市公司全年业绩增长基本符合甚至超出预期。 重点公司 11.87 4.86 持续稳定增长是中长期趋势 我国高速公路行业在 07 年乃至今后相当长 时期内都将保持平稳增长的趋势。国民经济的持续稳定增长、路网建设的 市场走势 逐步完善所带来的网络化效应、油价回落和海外投资带来的车流量增长都 为整个行业的的稳定发展营造了良好的外部环境和机遇。 多重因素促成价值重估 06 年上市公司主营业务收入的增长速度保持平 稳状态。来自于成本方面的控制使得行业整体保持较高的盈利增长速度， 路网效应下的计重收费和资产收购大幅增厚了公司业绩，区域经济的发展 带来新的增长机遇等多重有利因素促成了高速公路行业上市公司的市场价 值重估。从盈利预测的情况来看，优质高速公路公司未来几年将保持 20% 以上的净利润平均复合增长率（CAGR ）。 资料来源：招商证券 投资价值逐步显现 上半年，相对一些高速增长的行业，高速公路行业业 相关研究 绩增长平缓，公路股的表现也一直弱于大盘。三季度以来，路网与计重收 港口、公路行业 2006 年中期投资策 略报告 费的正面积极效应逐步显现，经营状况逐步稳健回升，业绩增长超出市场 6/26/2006 预期。此外，基于市场板块的轮动效应和对低估股票的重新挖掘等刺激因 G 赣粤-未来业绩有望持续快速增长 素，高速公路公司