四资金成本.ppt

* 复合杠杆系数（(Degree Of Combined Leverage)  DCL=DOL×DFL = △EBIT/EBIT △X/X × △EPS/EPS △EBIT/EBIT = △EPS/EPS △X/X 定义公式 * DOL = M M－a DFL = EBIT EBIT－I × = M EBIT－I = M M－a －I * 结论 1、只要企业同时存在固定成本和固定财务费用，就会存在复合杠杆作用。 2、在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业的风险越大。 * 杠杆原理总结 筹资时要考虑企业的风险 企业 风险 经营 风险 财务 风险 衡 量 经营杠 杆系数 定义公式 计算公式 结论 衡 量 财务杠 杆系数 定义公式 计算公式 结论 复合 杠杆 系数 定义公式 计算公式 计算公式 结论 * 例 某企业2010年资产总额是1000万元，资产负债率是 40％，负债的平均利息率是5％，实现的销售收入是 1000万元，变动成本率是40％，固定成本和财务费 用总共是220万元，如果预计2011年销售收入会增长 50％，其他条件不变 1、计算2011年的经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆系 数。 2、预计2011年每股利润增长率。 变动成本占销售收入的比例 * DOL = M M－a = 1000－1000×40％ － 1000－1000×40％－200 600 400 = = 1.5 DFL = EBIT EBIT-I = 400 400-20 = 1.05 DCL = DOL × DOL DFL = 1.5 × 1.05 = 1.58 DCL = EPS变动率 X变动率 1.58 50％ 1.58 × 50％ = 76% * 例 某企业只生产销售A产品，总成本习性模型为Y=10000+3X，该企业2010年A产品的销量为10000件，每件售价5元，按照预测2011年A产品销量会增加10％。企业2010年利息5000元。 1、企业2010边际贡献总额 2、2010年息税前利润 3、2011年的经营杠杆系数 4、2011年息税前利润增长率 5、复合杠杆系数。 * 1、M=50000-30000=20000 2、EBIT=M-a=20000-10000=10000 3、DOL=20000/10000=2 4、＝2×10％＝20％ 5、DCL=2×（10000/10000－5000）＝4 * 第三节 资金结构 一、资金结构的含义（了解） 二、最佳资金结构确定（掌握） 三、资金结构的调整（熟悉） * 一、资金结构的含义 企业各种资金的构成及其比例关系。 广义：全部资金 狭义：长期资金 资金结构总的来说是负债资金的比例问题。 * 二、最佳资金结构的确定 （一）最佳资金结构的含义 最佳资金结构是指企业在一定条件下，加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资金结构。 * （二）最佳资金结构确定的方法 1、每股利润无差别点法 在某一特定的息税前利润水平下，不管你的筹 资方式是权益还是负债，我的每股利润是恒定的。 我们把这个息税前利润水平，称为每股利润无差 别点。 （1）每股利润无差别点的概念 指每股利润不受融资方式影响的EBIT水平。 * 使得 追加权益筹资的每 股利润 ＝ 追加负债筹资的每 股利润 的那一点的EBIT水平。 * EBIT－EPS分析法 EBIT EPS ＝ [(EBIT －I大 )×(1-T )－D优]/N小 EPS债 [(－I大 )×(1-T )－D优]/N小 I大 ＋D优/（1－T） ＝ [(EBIT －I小 )×(1-T )－D优]/N大 EPS权 [(－I小 )×(1-T )－D优]/N大 I小 无差别点 负债优势 权益优势 * EBIT－EPS分析法 决策原则： 若预计的EBIT 无差别点的EBIT 追加 负债 若预计的EBIT = 无差别点的EBIT 均可 若预计的EBIT 无差别点的EBIT 追加 权益 * EBIT－EPS分析法 计算公式 (EBIT －I 原)×(1-T)－D优 N后 ＝ (EBIT －I 后)×(1-T)－D优 N原 * EBIT－EPS分析法 缺点： 未考虑风险 * 例题 已知某公司2010年的长期负债与所有者权 益总额为18000万元，其中，发行在外的 普通股8000万股（每股面值1元），公司 债券2000万元（按面值发行，票面年利率 为8％，每年年末付息，三年后到期）， 资本公积4000万元，其余均为留存收益。 * 2011年1月1日，公司拟投资一个新的建设 项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个 筹资方案可供选择。A方案为：发行普通股， 预计