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存款准备金率和利率工具有效性研究——基于中国IS-LM模型实证分析 [摘要] 本文通过对货币政策中法定存款准备金率和利率的阐述，并对凯恩斯经典分析框架IS-LM模型进行推导，采用1990-2010年统计数据进行计量经济学回归拟合，构建了属于我国当前的IS-LM框架。在此框架下针对中国央行较多使用存款准备金率工具给出实证检验，实证显示：当前中国的货币政策适宜用存款准备金率进行调节，而在未来转为利率调节是最终选择，最后针对中国利率市场化改革以及金融市场的完善，给出政策建议。[关键词]：存款准备金率，利率，IS-LM模型，回归分析，外汇储备[Abstract] Through monetary policy on the statutory deposit reserve ratio and interest rates is elaborated, and the Keynes classical analytical framework IS-LM model was derived, with 1990-2010 year statistical data econometrics fitting, constructed in China belong to the current IS-LM framework.In this framework to the China Central Bank more use of deposit reserve rate tools give empirical test, empirical results show: the current Chinese monetary policy suitable to use the deposit reserve rate adjustment, and in the future to the interest rate adjustment is the ultimate choice, finally aimed at the Chinese interest rate marketization reform and perfection of financial market, give policy recommendations.[Key words]: the deposit reserve ratio, interest rates, the IS-LM model, regression analysis, foreign exchange reserve引言：笔者针对当前中国央行实施的货币政策中，较多采用调整法定存款准备金率，较少使用利率工具的现象，提出疑问；并试图结合中国经济现状，运用经济学专业知识进行解释。本文主要探讨货币政策中存款准备金率和利率工具，在中国的适应性和有效性问题，通过推理两个工具对中国当前IS-LM曲线的冲击，采取谁的冲击幅度较小谁更优良的标准进行检验。安排如下：首先简要介绍中国人民银行存款准备金率和利率等概念，然后构建凯恩斯IS-LM模型分析构架，接着运用计量经济学软件对中国的IS-LM曲线进行回归拟合，以IS-LM模型为基础，模拟分析存款准备金率和利率对其的影响冲击，最后给出政策建议。存款准备金率、利率以及IS-LM曲线。央行最近调低了存款准备金率，市场估计这一举将释放6000亿元的流动性。作为货币政策三大工具之一，存款准备金率在央行控制货币供应量收缩与扩张中扮演了很重要的角色。通过调高或调低存款准备金率，金融机构或非金融机构用于贷款的货币相应减少或增加，由于存在货币创造和存款乘数机制，基础货币相应的减少或增加，并且整个市场上的宏观经济预期也跟随着上下波动，消费、投资、外需势必也会发生变动,从而国民收入、就业、经济增长以及国际收支平衡等会受到有效的影响。一般认为，存款准备金率是数量型工具。在著名的存款创造机制中，较少涉及到利率，一般而言，利率的变化由于货币供应量的扩张或收缩，通过一系列的效应实现，其中最典型的有流动性效应、货币的收入效应、货币价格水平效应和通货膨胀效应，通过这些效应的加总，最终使得资金的价格——利率上下变动。我国金融市场还不够发达，采用的基准利率也很宽泛，央行在07年决定培育SHIBOR（上海银行间拆借利率）并有望以此作为中国基准利率。但是笔者认为SHIBOR是市场利率，并不是央行政策操作的工具，一年期存贷款利率始终处于货币政策利率政策工具的核心，利率是价格型工具，中国人民银行直接规定对商业银行的存贷款利率、商业银行对企业和个人的存贷款利率以及金融市场利率。本文也采用一年期存贷款利率作为利率变量研究。IS-LM曲线：又称希克斯—汉森模型，是对凯恩斯主义理论的高度概括，也是