第四讲 代理理论.pptVIP

第四讲 代理理论 委托代理理论 国有企业委托代理关系 企业经理理论 委托代理理论 委托代理理论观点 委托代理问题 机会主义与代理成本 代理人激励机制 代理人的约束机制 委托代理理论的观点 最早讨论两权分离的理论是从贝利和米恩斯开始进行的实证研究中发展起来的，后继者鲍莫尔、马里斯等人在此基础上又进行了发展。这个理论将企业所有者与经营者的关系描述成无私的信托交换忠诚关系：一方面，作为所有者的风险投资人将企业的资产委托给他们信得过又具备经营能力的代理人管理，不要抵押，不要担保，完全承担授权不当的全部损失和授权得当的全部收益；另一方面，经营者顺从、忠诚地履行他们的信托责任，在竞争性的即期和远期市场上，买入当前和未来的投入，卖出当前和未来的产出，按照使企业利润最大化的要求组织生产经营，以此来为所有者谋利 委托代理理论的发展 放弃了经营者无私的假定 放弃了完全信息的假定 委托代理理论隐含的前提条件 契约建立在自由选择和产权明晰化基础之上，，维持契约的条件是代理成本小于代理收益 拥有剩余索取权的委托人是风险中性者，从而不存在偷懒动机，即具有监督代理人行为的积极性 由于剩余索取权具有可转让性，委托人通过行使退出权惩罚代理人违约行为的威胁是可信的 委托代理问题产生的原因 委托人与代理人的效用函数的不一致 信息的不对称性 委托代理问题 信号传递 信息甄别 隐藏知识 隐藏行动 代理人的机会主义行为 事前机会主义：向委托人隐瞒企业经营状况、经营环境等有关信息，以谋取委托人的较低期望值，从而减少经营压力，为以后谋取私利创造条件；向委托人隐瞒自己的经营管理能力，以骗取委托人的任命 事后机会主义：企业不采取必要的避险措施减少经营损失，增加不必要的费用以谋取私利，运用不正当手段减少委托人可能给予的惩罚 代理成本 委托人监督成本 担保成本 剩余损失 激励机制设计需考虑的因素 尽可能包括所有的变量 要注意把握每项变量使用时的“度” 激励机制的基本构成 经营者个人收入激励 职位消费激励 精神激励 代理人的约束机制 契约和审计 内部制度约束 市场约束机制 国有企业委托代理关系 国有企业委托代理关系的框架 公共产权的国家代理和初始委托人的弱行为能力 国有产权的经济代理及监督行为 市场机制约束空缺 对委托代理理论的修正 企业契约是由政府安排的，或以政府为主安排的 企业的所有者是缺位的，剩余索取权掌握在国家手中 剩余索取权不可以自由转让，即委托人无法行使退出权来制约代理人 国有企业委托代理的两大等级体系 通过从剩余索取人到政府的授权链而形成的，它的委托代理方向是由下而上的 通过从政府到国有控股公司再到下属国有企业的授权链而形成的，它的委托代理方向是由上而下的 全体公民 国家 国有控股公司 国有企业 公共产权的国家代理 国有产权实质实质上是一种公共产权，归全体居民所有，具有不可分性、外在性及剩余索取权的不可转让性。 初始委托人的弱行为能力 在公共产权制度下，初始委托人的行为具有不确定性 监督具有外部性 不能通过用“脚”投票的方式解除契约关系，惩罚代理人的机会主义行为 不能实行直接监督 国有产权的代理 行政代理 经济代理 国有产权的监督行为 监督目标 监督效果 监督成本 监督动机及机会主义 市场约束空缺 经理市场的弱化 产品市场的弱化 资本市场的弱化 企业经理理论 鲍莫尔的销售收入最大化模型 马里斯的经理型企业模型 威廉姆森的经理自由处置权模型 鲍莫尔的销售收入最大化模型 在给定经理拥有决策上的自由处置权的条件下，鲍莫尔认为企业的最终目标是销售收入最大化，其理由是： （1）实证研究表明，管理者的薪水和其他收入与企业的销售收入而不是与利润有很高的相关性。（2）银行和其他一些金融机构更乐意给那些销售量巨大而且销售成长较快的公司提供资金融通的便利（3）当销售收入增长较快时，经理所面临的人事上的问题也容易得到较好的处理。（4）销售收入的快速增长会给管理者带来较高的声望，同时，股东也会得到较高的回报（5）与利润最大化的目标相比，管理者或经理更偏好在令人满意的利润水平上保持公司持续运行（6）快速的销售增长使企业更有能力采取竞争性策略，低的市场分额或销售量的下降都将削弱企业的竞争地位 马里斯的经理型企业模型 经理的目标和所有者的目标之间的差异未必像人们想象的那么大，因为两个函数中的许多变量都与一个单一的变量强相关，这个变量就是企业的规模。衡量企业规模的指标有多个，如资本、产出、收益和市场分额，至于哪一种指标最优，并没有统一的标准。马里斯将模型的目标确定为持续的增长率，它意味着许多相关的经济变量在长期内同时发生变化，使增长率最大化等同于使大多数变量也最大化 增长率 在马里斯的模型中，增长率包括产品需求的增长率和资本增长率，企业的目标就是要使这两种增长率同