实物期权博弈投资战略理论与模型研究.pdfVIP

第22卷 第2期 河 北 建 筑 科 技 学 院 学 报 V01．22 No．2 2005年6月 Joumal of Hebei Institute of Architectural Science and Technology Jun．2005 文章编号：1007—6743(2005)02—0093一o4 实物期权博弈投资战略理论与模型研究 韩 款 ，王宝森 ，王 岩 ，石善冲 (1．河北经贸大学，石家庄 050061；2．河北工程学院，邯郸 056038；3．石家庄铁道学院，石家庄 050043) 摘要：在借鉴国内外相关研究成果基础上，将实物期权、传统资本预算理论和博弈论相结合，提 出了基于实物期权博弈的投资战略分析理论框架。在一般的投资背景下，研究了对称双寡头垄 断不确定条件下的实物期权博弈投资战略分析模型。 关键词：实物期权；博弈论；最优停止；投资战略 中图分类号：F274 文献标识码：A 实物期权项目投资评价方法强调投资项目未 所不。 来收益的不确定性、投资成本的沉没性和项目执 投资项目价值最大化是投资战略的最终目 行的灵活性。但是，标准的实物期权方法忽略了 标，其基本思路是在不确定和竞争条件下，全面考 一 个重要的事实，即实物期权的非独占性。由于 虑影响项目价值的各种因素，确定项目的价值函 竞争的存在，一般的投资机会都不具有独占权。 数和最佳投资时机，最终形成均衡的投资战略。 因此，实物期权方法不能满足竞争环境下投资战 实物期权理论的作用在于解决项目投资的不 略的制定。研究竞争问题的博弈理论和方法的引 可逆性、不确定性和灵活性问题，识别项目中所包 人就成为很自然的事情。实物期权博弈理论与方 含的实物期权，并应用期权定价理论对其进行评 法目前已经成为解决不确定条件下竞争项目投资 价；博弈理论主要是解决竞争者之间的交互作用 战略分析领域研究的热点。近年来，国内外关于 对项目价值的影响，并寻求均衡战略；传统资本预 实物期权博弈方面的研究成果不断出现，实物期 算理论解决未来现金流的预测及其贴现问题，是 权博弈理论与方法近年来发展迅速，应用领域不 期权博弈投资战略分析的基础。 断拓宽。但是这些应用主要是针对某个特定领域 根据实物期权博弈理论及项目投资决策问题 内的具体问题，还没有形成一个具有一般指导意 的性质，我们总结出期权博弈投资战略分析的工 义的理论框架和基本模型。本文目的在于总结归 具主要包括：第一，基于不确定条件的动态最优化 纳国内外相关研究成果，提出实物期权博弈投资 理论，主要是动态规划和或有要求权评价方法，其 战略分析的基本理论框架，并提出基本的实物期 中主要是确定最优投资时机的最优停止方法；第 权博弈投资战略的价值模型，以期对今后的实物 二，在竞争环境下确定动态均衡战略的时机博弈 期权博弈研究提供理论与实际上的指导。 分析方法。另外涉及到的数学工具主要有考虑不 确定因素分布的随机过程、Ito引理等工具。 1实物期权博弈投资战略理论框架 2实物期权博弈投资战略基本模型 实物期权博弈投资战略的基本分析方法是实 物期权理论、博弈论和传统预算理论。投资战略 2．1基本假设 的制定就是要寻找最佳投资时机，使项目价值最 大化。这样