产品线构筑公司向上台阶.PDF

证券研究报告|生物医药 分析师：李守峰 执业证书编号：S0270512090001 产品线构筑公司向上的台阶 电话：021 邮箱：lisf@ ——双鹭药业 （002038）深度报告 发布日期：2013 年03 月8 日 公司深度报告 增持 （首次） 市场数据（2013-03-07） 报告关键要素: 公司通过投资参控股形成了比较全面的医药产业体系，在拥有 60 多 收盘价 （元） 56.60 18.95 个生化药与化药产品线同时，还布局疫苗、诊断试剂、医院、药品流通与 一年内最高/最低（元） 61.20/25.35 31.00/14.91 药房等行业。贝科能与二三线品种将受益产能释放与招标重启迎来又一轮 上证指数 2324.29 2370.80 增长。丰富的在研临床阶段品种均是具有潜力的大品种药物；国内外的生 市净率（倍） 10.50 2.75 物药的投资布局有望将公司推向新的台阶。 流通市值（亿元） 176.28 21.03 基础数据（2013-03-07） 投资要点: 每股净资产 （元） 5.02 每股经营现金流（元） 0.49  产品结构符合我国疾病谱变化需求：公司的产品线聚焦于抗肿瘤 毛利率（%） 71.60 领域，治疗与辅助治疗肿瘤药物14个；以及心血管、老年慢性疾 净资产收益率（%） 12.85 病领域，将充分受益中国老龄化与高发疾病的需求。固体制剂与 资产负债率（%） 3.36 针剂生产线产能的陆续释放，将发挥出产品线规模的优势。 总股本/流通股（亿股） 38070/31199  复合辅酶将迎来又一轮增长：复合辅酶的适应症正在向多个科室 B股/H股（万股） 0/0 渗透；自2012年招标以来价格维护较好，13年有望进入北京医保； 下半年针剂生产线产能的释放以及提价预期，将推动复合辅酶的 个股相对沪深300 指数表现 又一轮增长。  在研品种均是值得期待的大品种：管理层颇具眼光的外部研发投 资，为公司提供了一个又一个新品种，2012 年替莫唑胺和扶济复 陆续获批投放市场。在研品种来那度胺、达沙替尼、长效立生素、 重组人甲状旁腺激素、泰思胶囊等均是大品种；在国外投资布局 的23 价肺炎疫苗、糖尿病药物Diapin、肿瘤与风湿性关节炎单抗 药物等项目必将公司推向新的台阶。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.80 元和2.50元，复合增速约40%，对应PE为31、23倍，给予“增持” 研究助