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套利定价理论文献综述
主要内容
摘要
研究背景及意义
套利定价理论概述
套利定价理论的产生
套利定价理论的基本假设与基本思想
套利定价模型
国内外相关研究综述
套利定价理论的理论拓展
套利定价理论的实证研究
总结
主要参考文献
摘要
1
本文基本框架
回顾套利定价理论的产生背景及其基本内容
对国内外相关研究进行梳理与评述,重点关注套利定价理论的拓展、适用性研究及其具体应用
总结并提出进一步研究的建议
主要内容
摘要
研究背景及意义
套利定价理论概述
套利定价理论的产生
套利定价理论的基本假设与基本思想
套利定价模型
国内外相关研究综述
套利定价理论的理论拓展
套利定价理论的实证研究
总结
主要参考文献
风险与收益之间的权衡是财务学的核心研究领域,也是财务决策的重要依据。许多学者对如何计算必要收益率,实现灵活、实用的资产定价进行了相关研究,并取得了一系列重要的理论研究成果。例如, 投资组合理论( Portfolio Theory ,Markowitz,1952)、资本资产定价模型(CAPM,Sharpe,1964)、套利定价理论(APT,Ross,1976)等。
套利定价理论在前两者的基础上产生,克服了资本资产模型的许多理论缺陷,似乎更具有解释力和适用性,然而在进一步的研究与实践中,套利定价理论及模型也逐步暴露了自身的缺陷。
在可预见的未来,套利定价理论的进一步发展与完善仍是现代财务理论的核心课题,相关研究具有重要的理论和现实意义。
研究背景
理论意义:本文对套利定价理论的相关研究进行了梳理,有助于研究者厘清套利定价理论的发展脉络,把握套利定价理论的研究现状及前沿课题
现实意义:本文归纳整理了国内外学者关于套利定价理论适用性、股票收益率影响因素等课题的研究,有助于市场参与者进行相关决策
研究意义
研究背景及意义
2
主要内容
摘要
研究背景及意义
套利定价理论概述
套利定价理论的产生
套利定价理论的基本假设与基本思想
套利定价模型
国内外相关研究综述
套利定价理论的理论拓展
套利定价理论的实证研究
总结
主要参考文献
资本资产定价模型假设显得过于理想化,受到了理论界和实务界的质疑,为了克服它的局限性,学者们纷纷从不同的角度研究资本资产定价模型,试图建立一种完美的证券定价模型,套利定价理论(APT)应运而生。
背景
Ross(1976)在“资本资产定价的套利理论”一文中最先提出了 套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory,简称APT理论)。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础,认为证券收益率与多个因素存在(近似)线性相关关系。
提出
套利定价理论概述
3
套利定价理论的产生
投资者对每个证券的期望收益率求解过程有相同的预期
假设1
资本市场是完全竞争的,无摩擦的
每个证券的期望收益率是通过(线性)K因素模型求得
套利定价理论的基本假设与基本思想
假设2
假设3
假设4
假设5
市场的证券种类n必须远远超过模型中影响因素的种类K
投资者将尽力发现套利机会,以便构造一个套利组合,在不增加风险的情况下,增加组合的预期回报率。
Ross认为在市场达到均衡时,市场不存在无风险套利机会,此时,资产的预期收益与风险存在正比例关系。
套利定价模型
证券收益率受到多种因素的影响,该模型的形式如下:
证券收益率受到一种因素的影响,该模型的形式如下:
其中,Ri 表示资产i的收益率,Ei表示资产期望收益率,βiK表示因素K对风险资产收益率的影响程度(因子载荷),δK表示均值为0的共同因素,εi表示随机误差。(与资本资产定价模型类似)
Ri=Ei+βi1δ1+βi2δ2+βi3δ3+…+βiKδK+εi
满足:1≦i≦N
且E(εi)=0,KN
Ri=Ei+βiKδK+εi
主要内容
摘要
研究背景及意义
套利定价理论概述
套利定价理论的产生
套利定价理论的基本假设与基本思想
套利定价模型
国内外相关研究综述
套利定价理论的理论拓展
套利定价理论的实证研究
总结
主要参考文献
二、套利定价理论的实证研究
国内外相关研究综述
4
根据美国股市1962—1972年的数据进行计算,第一次从实证角度验证了套利定价模型的有关预测,并提出了至少存在三个甚至可能四个影响因子的结论。
Roll Ross(1980)
先假设存在一些具体因素能够解释证券之间的协方差,选取大量样本数据对因素的β和因素价格进行了估计,通过对实证结果的分析也确认了同样4个具体因素的未预期变动可以解释大部分证券之间的协方差,这四个影响因素分别是:不同期限政府债券的收益率差异、不同信用等级的债券之间的收益率差异、通货膨胀率、工业市场增长率。
Browan、Weinstein Chen(1983)
支持APT
套利定价理论的早期可检验性研究
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