套利定价理论文献综述——第四小组.pptx

套利定价理论文献综述 主要内容 摘要 研究背景及意义 套利定价理论概述 套利定价理论的产生 套利定价理论的基本假设与基本思想 套利定价模型 国内外相关研究综述 套利定价理论的理论拓展 套利定价理论的实证研究 总结 主要参考文献 摘要 1 本文基本框架 回顾套利定价理论的产生背景及其基本内容 对国内外相关研究进行梳理与评述，重点关注套利定价理论的拓展、适用性研究及其具体应用 总结并提出进一步研究的建议 主要内容 摘要 研究背景及意义 套利定价理论概述 套利定价理论的产生 套利定价理论的基本假设与基本思想 套利定价模型 国内外相关研究综述 套利定价理论的理论拓展 套利定价理论的实证研究 总结 主要参考文献 风险与收益之间的权衡是财务学的核心研究领域，也是财务决策的重要依据。许多学者对如何计算必要收益率，实现灵活、实用的资产定价进行了相关研究，并取得了一系列重要的理论研究成果。例如， 投资组合理论（ Portfolio Theory ，Markowitz，1952）、资本资产定价模型（CAPM，Sharpe，1964）、套利定价理论（APT，Ross，1976）等。 套利定价理论在前两者的基础上产生，克服了资本资产模型的许多理论缺陷，似乎更具有解释力和适用性，然而在进一步的研究与实践中，套利定价理论及模型也逐步暴露了自身的缺陷。 在可预见的未来，套利定价理论的进一步发展与完善仍是现代财务理论的核心课题，相关研究具有重要的理论和现实意义。 研究背景 理论意义：本文对套利定价理论的相关研究进行了梳理，有助于研究者厘清套利定价理论的发展脉络，把握套利定价理论的研究现状及前沿课题 现实意义：本文归纳整理了国内外学者关于套利定价理论适用性、股票收益率影响因素等课题的研究，有助于市场参与者进行相关决策 研究意义 研究背景及意义 2 主要内容 摘要 研究背景及意义 套利定价理论概述 套利定价理论的产生 套利定价理论的基本假设与基本思想 套利定价模型 国内外相关研究综述 套利定价理论的理论拓展 套利定价理论的实证研究 总结 主要参考文献 资本资产定价模型假设显得过于理想化，受到了理论界和实务界的质疑，为了克服它的局限性，学者们纷纷从不同的角度研究资本资产定价模型，试图建立一种完美的证券定价模型，套利定价理论（APT）应运而生。 背景 Ross（1976）在“资本资产定价的套利理论”一文中最先提出了 套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT理论）。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与多个因素存在（近似）线性相关关系。 提出 套利定价理论概述 3 套利定价理论的产生 投资者对每个证券的期望收益率求解过程有相同的预期 假设1 资本市场是完全竞争的，无摩擦的 每个证券的期望收益率是通过（线性）K因素模型求得 套利定价理论的基本假设与基本思想 假设2 假设3 假设4 假设5 市场的证券种类n必须远远超过模型中影响因素的种类K 投资者将尽力发现套利机会，以便构造一个套利组合，在不增加风险的情况下，增加组合的预期回报率。 Ross认为在市场达到均衡时，市场不存在无风险套利机会，此时，资产的预期收益与风险存在正比例关系。 套利定价模型 证券收益率受到多种因素的影响，该模型的形式如下： 证券收益率受到一种因素的影响，该模型的形式如下： 其中，Ri 表示资产i的收益率，Ei表示资产期望收益率，βiK表示因素K对风险资产收益率的影响程度（因子载荷），δK表示均值为0的共同因素，εi表示随机误差。(与资本资产定价模型类似) Ri=Ei+βi1δ1+βi2δ2+βi3δ3+…+βiKδK+εi 满足:1≦i≦N 且E（εi）=0,KN Ri=Ei+βiKδK+εi 主要内容 摘要 研究背景及意义 套利定价理论概述 套利定价理论的产生 套利定价理论的基本假设与基本思想 套利定价模型 国内外相关研究综述 套利定价理论的理论拓展 套利定价理论的实证研究 总结 主要参考文献 二、套利定价理论的实证研究 国内外相关研究综述 4 根据美国股市1962—1972年的数据进行计算，第一次从实证角度验证了套利定价模型的有关预测，并提出了至少存在三个甚至可能四个影响因子的结论。 Roll Ross（1980） 先假设存在一些具体因素能够解释证券之间的协方差，选取大量样本数据对因素的β和因素价格进行了估计，通过对实证结果的分析也确认了同样4个具体因素的未预期变动可以解释大部分证券之间的协方差，这四个影响因素分别是：不同期限政府债券的收益率差异、不同信用等级的债券之间的收益率差异、通货膨胀率、工业市场增长率。 Browan、Weinstein Chen（1983） 支持APT 套利定价理论的早期可检验性研究