CPI将再冲新高,年内恐难回落至较低水平(000000B01240QB).pdfVIP

每周宏观研究报告 2011.01.24 西部证券股份有限公司 CPI 将再冲新高，年内恐难回落至较低水平 关键图表： 图： 一月份前两周蔬菜价格环比增速超6% 报告要点： % 7.00 6.00  一月CPI 增速再冲新高，再次加息时间窗口临近 5.00 4.00 3.00 一月份前两周的农产品价格指数和菜篮子价格指数均表现出加速上涨的趋势，蔬 2.00 1.00 菜价格环比增速达到了6%以上，我们预计一月份CPI 同比增速将再冲新高。2010 年四 0.00 季度GDP 可比价格增速为9.8%，经济增长总体呈现良好态势，意味未来央行再度进行 货币政策调控的动力增加；我们预计11 年第一个加息时间窗口预计在二月份中下旬到 三月份月末之间。 1月份第1周 1月份第2周  农产品生产成本持续上升，生猪价格下半年存在继续上行风险 数据来源：wind,西部证券 伴随着刘易斯拐点的到来，我们认为未来劳动力成本的上涨将会是中长期的，劳 动密集型的农业产品价格增速的中轴会出现趋势性的上移；随着经济增长进入新周期 的起点和全球流动性宽松背景下大宗商品价格上涨，农产品物质生产资料的价格将继 续上涨。能繁母猪的存栏量去年8 月份能繁母猪存栏量下滑到阶段性低位，中期猪肉 近期相关研究 价格上涨风险加剧，我们预计今年中秋节过后，猪肉价格开始逐步上涨。 CPI将再创新高，货币政策调控进入密集 期 （11.15）  输入性因素将继续提升生产成本，紧缩背景下存量货币仍是“高悬之剑” 紧缩背景下货币政策调控在平衡中前行 在全球流动性宽松的背景下，国际大宗商品价格继续上涨仍然是今年通胀走势可 （12.13） 能超预期的因素之一。无论是美国未来复苏乏力资产购买计划继续实施，还是美国经 成本因素接替货币推动，通胀未来有限回落 济全面复苏增加对商品的需求，我们都认为今年大宗商品价格存在较大上涨压力，提 （12.20） 升生产成本。在我国，我们发现较高的投资相对收益率对应着较高的非主动信贷创造 型固定投资增速，投资资金来源中不仅包括新增贷款，还包括直接融资和留存收益； 10 年投资的相对收益率接近04 年和07 年的水平，预计今年的投资意愿即使在紧缩背 景下也不会太弱，货币存量仍是 “高悬之剑”。