财务管理第五章资本成本和资本结构课堂演示2.pptVIP

第五章 资本成本和资本结构 　 　　给我一个支点，我将撬起地球 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　－阿基米德 第五章 资本成本和资本结构 第一节　资本成本 （一）资金成本的概念与作用 1.资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，也称资本成本。包括用资费用和筹资费用两部分，其计算公式为： 其中：K为资本成本、D 为用资费用、P为筹集资金 总额、F为筹资费用、f为资金筹资费用率。 2.资金成本的作用 （1）资金成本是企业筹资决策的主要依据。 （2）资金成本是评价投资项目的重要标准。 （3）资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。 （二）资金成本的计算 1.个别资金成本的计算 个别资金成本是指多种筹资方式的成本。一般分为借 款成本，债券成本、优先股成本、普通股成本和留存 收益成本。 （1）银行借款资金成本的计算 银行借款资金成本主要是银行借款利息，由于借款利息记入财 务费用，使企业的营业利润减少，减少计收所得税的基数，少 交所得税。 －长期借款资本成本率；T－所得税率；I－借款年利息 L—长期借款总额；f－长期借款筹资费率 例1：某公司从银行取得长期借款200万元，年利率8％，期限3年，每年计息一次到期还本付息，假定银行手续费率为1％，企业所得税税率为33％，则借款成本为： 银行借款资金成本率＝ 2）债券资金成本计算 债券资金成本与银行借款资金成本计算方法基本相同，其债券资金成本的计算公式如下： －表示债券资金成本率；I－表示债券年利息；B0－表示债券筹资总额（按发行价计）； f－债券筹资费率 例2：某公司拟发行一种面值为1000元，票面利率为10％，5年期，每年付息一次的债券，预计其发行价格为1010元，发行费用占发行价格的5％，所得税税率为33％，其资金成本为： （3）优先股成本 公司发行优先股需要支付发行费用，并且定期支付固定股利，与债券不同的是股利在税后支付，优先股资金成本的计算公式为： 例3：某公司发行面值200万元的优先股，筹资费率为4％，合约规定股利率为10％，股票按250万元的溢价发行，其优先股资金成本计算为： （4）普通股资金成本计算 普通股资金成本计算主要有三种方法，估价法、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率。 ①估价法。是利用估价普通股现值的公式，计算普通股资金成本的一种方法，普通股现值计算公式： P0－普通股现值，即发行价格； Dt——为第t期支付的股利； Fn-为普通股终值； Ks-为普通股成本 如果每年股利固定不变，假定为D，则可视为永续年金，计算公式简化为： 如果普通股有筹资费用时，则有： 例4、某公司新发行普通股，每股市场价格10元，发行费率为股票市价的6％，若每年股利固定为一元，长期保持不变，该公司新发行普通股的成本为： 通常企业的股利都是不断增加的，假设年增长率为g，则普通股资金成本计算公式为： P0-普通股融资净额 KS－普通股成本 D1－为第一年的股利 g －为普通股股利年增长率 例5、太行公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5％，第一年未发放股利12元，以后每年增长4％，则： 普通股资金成本＝ ②采用资本资产定价模型计算普通股成本公式为： ③ 债券收益率加风险报酬率 从投资者的角度来看，股票投资的风险高于债券投资风险，因此股票投资的必要报酬率应在债券利率基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率，这一风险报酬率通常称为风险溢酬率。风险溢酬率的变化范围一般约为1.5％－4.5％之间。 其公式为： － 债券的资本成本； －股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价； 例7：某公司已发行债券的投资报酬率为6％，现拟发行一批股票，经分析，股票投资高于债券投资的风险报酬率为5％，则该股票的资本成本率为： ＝6％＋5％＝11％ （5）留存收益资金成本计算 留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的，包括提取的盈余公积和未分配利润。企业的留存收益等于股东对企业追加投资，股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，也要求有一定的报酬，因此也要计算成本，但不必计算筹资费用。 Dc－预期年股利额；g－普通股股利年增长率；P0－普通股筹资额 例8、某公司拟将留存收益600万元用于扩大再生产。据测算第一年股利率为10％，以后每年递增6％，则留存收益资金成本率为： 2.综合资金成本的计算 综合资金成本是指企业采取多种形式筹措资金 时，将不同筹资方式的资金成本按照各自在全部资金 的比重进行加权平均而计算出的