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第五章 项目融资 第一节 项目融资概述 一、项目融资的定义 （一）什么是项目融资？ “通过项目而融资”还是“为项目而融资”？ 英国clifford chance法律公司的定义：“项目融资”是指代表广泛的、但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是： 第一，在一定程度上依赖于项目的资产和现金流量，贷款人对项目的发起人（在一些例子中，即借款人）没有完全的追索权； 第二，贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并对正在建设或运营中的项目本身进行监控； 第三，贷款和担保文件很复杂，并且经常需要对融资结构进行创新； 第四，贷款人因承担项目风险（经常是政治风险）而要求较高的资金回报和费用。 “项目融资”（Project Finance）是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。 项目融资领域： 能源开发项目 石油管道、炼油厂项目 矿藏资源开采项目 收费公路项目 污水处理项目 通讯设施项目 其他项目 （二）项目融资的特征 1、项目导向性 2、有限追索或无追索 3、风险分担 4、债务屏蔽 5、项目周期长 6、融资成本高 …… 案例介绍：日照电厂项目融资 日照电厂项目：2*35万千瓦燃煤电厂，由中外双方共同组成合作经营公司，向境外银行借款进行项目的建设和开发。项目静态总投资约50亿人民币，其中国外贷款3.5亿美元。 合作经营公司（有限责任公司），注册资本1.5亿美元，其发起人按出资比例如下： 中国电力投资有限公司 27% 4050万美元 山东华能发电股份有限公司 25.5% 3825万美元 山东省国际信托投资公司 7.5% 1125万美元 山东省电力公司 7.5% 1125万美元 日照市经济开发总公司 7.5% 1125万美元 以色列联合发展有限公司（UDI）12.5% 1875万美元 德国西门子公司 12.5% 1875万美元 经营范围：为发电厂筹资、建设、拥有和运行电厂，生产和出售电力。项目合作期为20年。合作期满，项目公司注册资本权益无偿转让给中方各投资方。 参与者的权责： UDI与中国电力投资有限公司共同负责筹集国外贷款，贷款属于不需要中国政府和中国金融机构担保的出口信贷。 由德国西门子公司和西班牙福斯特.惠勒公司作为项目的设备供应商为合作公司提供发电设备。 山东电力公司作为项目总承包商，负责项目的建设、施工、运行，并充担买方负责购买最低发电量。 二、项目融资的主要形式 产品支付 　　产品支付是针对项目贷款的还款方式而言的。借款方式在项目投产后直接用项目产品来还本付息，而不以项目产品的销售收入来偿还债务的一种融资租赁形式。在贷款得到偿还以前，贷款方拥有项目的部分或全部产品，借款人在清偿债务时把贷款方的贷款看作这些产品销售收入折现后的净值。产品支付这种形式在美国的石油、天然气和采矿项目融资中应用得最为普遍，其特点是：用来清偿债务本息的唯一来源是项目的产品：贷款的偿还期应该短于项目有效生产期；贷款方对项目经营费用不承担直接责任。 融资租赁 　　是一种特殊的债务融资方式，即项目建设中如需要资金购买某设备，可以向某金融机构申请融资租赁。由该金融机构购入此设备，租借给项目建设单位，建设单位分期付给金融机构租借该设备的租金。融资租赁在资产抵押性融资中用得很普遍，特别是在购买飞机和轮船的融资中，以及在筹建大型电力项目中也可采用融资租赁。 BOT融资 　　BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。以 BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面：首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。 　　BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有：BOO（建设－经营－拥有）、BT（建设－转让）、TOT（转让－经营－转让）、BOOT（建设－经营－拥有－转让）、BLT（建设－租赁－转让）、BTO（建设－转让－经营）等。 TOT融资