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第4章 项目投资管理 了解投资管理的基本内容。 正确理解现金流量的概念。 掌握现金流量的计算、各项投资决策指标的计算。 能根据投资决策指标，做出投资决策。 例：当新建项目的建设期不为0时,建设期内各年的净现金流量( ) (A)?小于或等于0 (B)?大于0?? (C)?小于0?? (D)?等于0 正确答案：A 解析： 建设期主要是投资，现金流量大多是负数，但当没有垫支的流动资金,建设投资若发生在建设期期初时，建设期期末的流量为0。 例：在长期投资决策中,一般属于经营期现金流出项目的有( ) (A)?固定资产投资? (B)?开办费投资? (C)?经营成本? (D)?无形资产投资 正确答案：C 解析： 固定资产投资、开办费投资和无形资产投资一般属于建设期的现金流出项目。 例：下列项目中,属于现金流入量项目的有( ) (A)?营业收入? (B)?建设投资?? (C)?回收流动?? (D)?流动经营成本? 正确答案：AC 例：完整的工业投资项目的现金流入主要包括( ) (A)?营业收入?? (B)?回收固定资产变现净值? (C)?固定资产折旧? (D)?回收流动资金? 正确答案：ABD 解析：现金流量是以收付实现制为基础来确定的，固定资产折旧是非付现成本，不应作为现金流量考虑。按照简化公式，之所以要用利润+折旧等，是因为利润指标中扣除了折旧，所以得加回来。 例：现金流量指标相对于利润指标的优点有( ) (A)?准确反映企业未来期间盈利状况?? (B)?便于应用资金时间价值?? (C)?可以排除会计的权责发生制的主观因素的影响? (D)?体现了风险一收益间的关系?? 正确答案：BC 解析：现金流量是以收付实现制为基础计算的。摆脱了会计的权责发生制的主观因素的影响。由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，便于应用资金时间价值。 例：某企业投资方案A的年销售收入为180万元,年付现成本为120万元,其中折旧为20万元,所得税率为30%,则该投资现金净流量为( ) (A)?42万元? (B)?62万元?? (C)?60万元? (D)?48万元 正确答案： D 解析：现金净流量=净利润+折旧+摊销额+财务费用的利息=（180-120-20）×（1-30%）+20=48万元 案例 北方公司拟购入某一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。 　甲方案：购入半自动控制设备，需要投资120万元，当年投入使用，使用寿命5年，设备采用直线法折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入80万元，每年的付现成本26万元。 　乙方案：购入全自动控制设备，需要投资180万元，当年投入使用，使用寿命5年，设备采用直线法计提折旧，5年后有残值收入30万元。另外，在第一年需垫支营运资金20万元。5年中每年销售收入100万元，付现成本第一年35万元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费用5万元。 　假设所得税率30%，试估算两个方案的现金流量。 1. 投资报酬率 (ARR) 指投资方案的各年平均净收益(或年均净现金流量)与原始投资额的比率。其计算公式为： 投资报酬率(ARR)= ×100% 例：参见教材 例：某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( ) (A)?3年?? (B)?5年?? (C)?4年?? (D)?6年 正确答案：C 解析：回收期=10/(1.5+10×10%)=4年 练习： 投资项目现金流量计算表 投资报酬率法评价 优点： 计算简单，便于比较，容易理解，且该指标考虑了项目计算期内所有年份的收益情况。 缺点： 没有考虑资金的时间价值，该指标的分子和分母的时间特征不一致，分子属于时期指标，分母属于时点指标，因此计算口径可比基础差，无法直接利用净现金流量信息。 该方法也是对投资方案进行粗略筛选的工具，在投资决策时，应与其他方法结合使用。 4.3.1 非贴现的投资决策指标 2. 投资回收期 投资回收期(用PP表示)是指投资方案所引起的现金流入量累计到与原始投资额相等时所需要的时间，即收回投资所需要的时间。 一般以年为单位 例：参见教材 投资回收期法评价： 优点：计算简便，反映直观，并且在一定意义上考虑了投资风险因素 缺点：是没有考虑资金的时间价值，没有考虑投资回收期满后发生的现金流量变化情况；投资回收期法只是作为一种粗略的筛选工具，用于对方案的初步评价。目前作为辅助方法，常与其他方法结合起来应用。 4.3.2 贴现的投资决策指标 1. 净现值（NPV） 净现值（NPV）的计算步骤 第一步：计算每年的净现金流量（CI-CO）。 第二步：确定决策方案的贴现率