第1章价值评估基础.pptx

;2015/3/5; 确定研究方向、团队;期末成绩60%;2015/3/5;2015/3/5;;资本运作： 上市，股权增发与变更，债券发行，企业投资扩张，收缩，重组，所有权结构变动。 企业资本运作的实质是在资金和企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权所作出的制度安排，而进行的一种资金和权利让渡行为。 企业资本运作的本质是一种金融交易，旨在通过企业财权、产权、控制权的重新组合，达到整合资源、增加或转移财富的目的。 ;资本运作的本质：交易 交易的核心问题：价格 购买金融资产的目的：获取未来收益 金融资产是否值得投资，取决于该资产风险状况及可以产生的预期回报的大小；取决于投资者对该资产产生现金流能力的预测和所作的价值评估。 价值评估是资本运作、金融交易的最基本的环节。 ;金融学院·程大涛;货币的时间价值，是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。 货币的时间价值，是在没有风险的条件下，社会平均的资金利润率。 不同时间的资金价值不同，在进行价值比较时，须将不同时间的资金折算为同一时间的资金。 现值PV、终值FV、利率i、时间t、期数n;金融学院·程大涛;金融学院·程大涛;金融学院·程大涛;金融学院·程大涛;股票价值，等于对应的（预期）现金流量的现值，即等于将来所有现金股利的现值。 ：第 期现金股利 ：该股票的折现率 ;如果股票的现金股利或其期望值是因定的，则股票就成为永续年金。 ：现金股利 ：该股票的折现率;如果股票的现金股利增长率 是固定的，可用增长型永续年金公式计算其价值。 ：为本期期末的现金股利 ：该股票的折现率 ：现金股利增长率;股票红利的增长与公司、行业的生命周期相关，初期红利较低，进入成熟期分红比率较高，但红利及利润增长速度放慢。 股票红利增长速度分为几个阶段: 最近m年红利分别为 ； 从m年到m+n年，预期股利按每年 速度增长； m+n年后，预期股利按每年 速度增长。;金融学院·程大涛;增长速度 如何估计 假定：公司的净资产回报率（ROE）是稳定的，公司再投资比率，即留存比率（记为b）是常数。 如果企业不向外融资，股东收益的增长只来源于利用留存收益所进行的再投资。 ;合理市盈率如何估算 如果公司每股盈利的期望值及留存比率一定时，依据Gordon增长模型及增长速度公式 定义 时，有动态市盈率： ;贴现率是投资者投资金融资产时所要求的预期收益率。每种金融资产所使用的贴现率应当能反映其风险大小。 资本资产定价理论： 预期收益率=无风险收益率+风险补偿 ;如果公司具有稳定的净资产收益率且每期都将所有的盈利都支付给投资者，则公司股票价值为： ;依据现金流估算（估算是否准确本身就是一个问题）的股票价值，反应的是金融资产的“内在价值”、“真实价值”，这种价值也只有在强式有效的市场上与其资产价格相一致。 强式的效市场并不存在，半强式也少见，多为弱式有效。 行为金融研究表明，由于市场参与者的心理偏差和非理性行为，资本市场价格波动与有效市场假说的预测差距甚大，即金融资产市场价格与其真实价值之间存在偏差。 市价和基本面价值的差异常被称作泡沫，记为B，则股票价值可记为：