出口好转进口严峻,政策加码仍需延续.PDFVIP

2015 年10 月13 日 证券研究报告/重大事项点评 出口好转进口严峻，政策加码仍需延续 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 事项： 9 月 ，进出口总值同比下降 8.8% ，降幅比上月收窄 0.9 个百分点。其中： 出口同比下降 1.1% ，降幅比上月大幅收窄 5 个百分点；进口同比下降 17.7% ， 降幅比上月扩大 3.4 个百分点；贸易顺差 3762 亿元。 前三季度进出口总值同比下降7.9%。其中，出口下降1.8% ；进口下降15.1% ； 贸易顺差 2.61 万亿元，扩大 82.1%。 点评 ： 出口降幅连续收窄，有所改善但难言乐观。9 月出口同比下降 1.1% ，降幅 比上月大幅收窄 5 个百分点，并连续 2 月降幅收窄。9 月出口同比降幅幅收窄， 可能与人民币阶段性贬值以及稳外贸措施的进一步落地有关。9 月对主要贸易伙 伴美国、欧盟、东盟的出口均出现了一定的回升，外贸出口先导指数与上月持平 ， PMI 出口指数、新出口订单指数均出现回升 ，显示出口有所恢复的迹象。但是 从主要出口对象来看，经济复苏的局面并没有显著稳定的改善，复苏基础并不牢 固。在全球总需求不足、经济增长乏力的情况下，出口形势依然不容乐观。 进口降幅继续扩大 ，内需疲弱仍在延续。9 月进口同比下降 17.7% ，降幅较 上月扩大 3.4 个百分点，降幅连续 3 个月扩大。大宗商品价格的持续下跌促使进 口金额下跌的影响仍在深化，虽然原油、粮食、成品油、初级形状塑料等大宗商 品进口量仍是同比正增长 ，但价格继续下挫，进口额度降幅继续扩大，通缩继续 加剧。另外，国内需求仍然低迷、人民币贬值预期等也会对进口形成一定的压力。 衰退性顺差延续，形势依然严峻。9 月贸易顺差达 3762 亿元 ，与上月基本 持平。在出口连续降幅收窄显示出下滑压力缓解信号的同时，进口降幅却连续扩 大，进口低迷所显示出的内需未改善或是更加需要重视的方向。 出口好转进口严峻 ，政策加码仍需延续。虽然 9 月出口显示出好转的信号， 但是在世界经济复苏乏力的基础上，其延续性比较脆弱。而进口的连续下滑显示 内需更加疲弱，有待政策的进一步加码。货币政策有望通过降息降准来维持宽松， 并降低社会资金成本；财政政策通过加大盘活存量，加快财政支出项目落实，推 动 PPP 等持续加码稳增长；产业政策继房地产、小排量汽车微刺激政策，后续 政策仍然值得期待；另外，稳外贸政策措施也需进一步改善落地。 敬请阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告/重大事项点评 图1 2015 年9 月出口好转进口严峻