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可交换债券和可转换债券的调研 定义 可交换债券：（Exchangeable Bond，简称EB）全称为“可交换他公司股票的债券”，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的 HYPERLINK /view/156970.htm \t _blank 公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照 HYPERLINK /view/165529.htm \t _blank 债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券和其 HYPERLINK /view/675862.htm \t _blank 转股标的股分别属于不同的发行人，一般来说可交换债券的发行人为控股母公司，而转股标的的发行人则为上市子公司。可交换债券的标的为母公司所持有的子公司股票，为存量股，发行可交换债券一般并不增加其上市子公司的 HYPERLINK /view/990810.htm \t _blank 总股本，但在转股后会降低母公司对子公司的持股比例。可交换债券给筹资者提供了一种低成本的 HYPERLINK /view/4368029.htm \t _blank 融资工具。由于可交换债券给投资者一种转换股票的权,其利率水平与同期限、同等 HYPERLINK /view/65910.htm \t _blank 信用评级的一般债券相比要低。因此即使可交换债券的转换不成功，其发行人的还债成本也不高，对上市子公司也无影响。 可转换债券：可转换公司债券（又名可转换债券）是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。可转换公司债券具有期权和债券的双重特性。 二．特点 可交换债： (1)融资：由于可交换的债券发行人可以是非上市公司，所以它是非上市集团公司筹集资金的一种有效手段； (2)收购兼并：当在收购兼并过程中遇到 HYPERLINK /view/1259200.htm \t _blank 资金短缺的问题，可以在实施收购之前发行专门为收购设计的可交换债券； （3） HYPERLINK /view/1274365.htm \t _blank 股票减持：可交换债券的一个主要功能是可以通过发行可交换债券有序地减持股票，发行人可以通过 HYPERLINK /view/938459.htm \t _blank 发行债券获取现金，同时也可避免相关股票因 HYPERLINK /view/969471.htm \t _blank 大量抛售致使股价受到冲击。比如香港的和记黄埔曾两度发行可交换债券以 HYPERLINK /view/2101425.htm \t _blank 减持Vodafone；大东电报也用此方法出售所余下的电讯盈科的股份。 可转换债： 可转换债券具有债权和期权的双重特性。 可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点： 债权性 与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。 股权性 可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。 可转换性 可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件把债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格把债券转换成公司的普通股票。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格把债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。正因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。 可转换债券持有人还享有在一定条件下把债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。 可转换债券兼有债券和股票双重特点，对企业和投资者都具有吸引力。1996年中国政府决定选择有条件的公司进行可转换债券的试点，1997年颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》，2001年4月中国证监会发布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，极大地规范、促进了可转换债券的发展。 可转换债券具有双重选择权的特征。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本;另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券