从买方卖方资管并重到高端财富管理.PDF

证 海外资产管理系列报告之二 券 研 从买方卖方资管并重到高端财富管理 究 报 ——美林证券100 年发展历史的启示 告 / 行 2014 年9 月9 日 中性（维持） 业 研 投资要点 究  美林曾经的资管架构：卖方资管是支柱，买方资管是补充。我们一般是通 / 中信证券研究部 过理财顾问模式的高端财富管理来认识美林的。但其实它曾经拥有买方卖 证 方并重的资管架构。卖方资管是从客户需求出发的产品和服务销售平台； 邵子钦 券 买方资管是发行产品的投资管理公司。1998-2005 年，在美林的三大业务 电话：0755 行 业 板块中，卖方资管收入占比40-50%，交易和投行收入占比50-40% ，买 邮件：shaoziqin@ 方资管收入占比不足10%，且呈下降趋势。 执业证书编号：S1010513110004  2006 年2 月剥离买方资管，走向纯粹卖方资管。美林将买方资管并入贝 田良 莱德集团，换取后者49.8% 的股权。金融危机后，美国银行通过收购美林， 继承了这部分贝莱德股权，2010 年和2011 年美国银行陆续减持了这部分 电话：0755 股权，如今的美林已经成为纯粹的卖方资产管理公司。 邮件：tianliang@ 执业证书编号：S1010513110005  美林剥离买方资管的原因包括：①买方资产管理规模增长缓慢。1997 年 美林收购英国水星资产管理公司后，10 年内规模增长不足 10%。②第三 童成墩 方产品销售收费率高于自有产品管理费率。③卖方和买方业务利益冲突， 电话：0755 影响规模增长。④多元业务合规冲突，不符合监管要求。 邮件：tongchengdun@  美林模式：利用全业务链条通过财务顾问服务高净值客户。①美林定位于高 执业证书编号：S1010513110006 净值客户。2011 年美国高净值家庭 （金融资产100 万美元以上）占金融资 产总量的70.1%，是财富管理的核心市场。②美林通过全业务链条满足客户 相对指数表现 需求，通过经纪、投行、做市、融资、海外配置来满足客户的个性化需求。 ③以理财顾问为核心的营销体系。美林在全球拥有超过700 家网点和超过1.6 沪深300 证券Ⅱ 12% 万名理财顾问，单个理财顾问管理资产规模0.35-1.00 亿美元。  中国理财市场结构及美林模式落地条件。中国家庭金融资产总量7.54 万 2% 亿美元，其中100 万美元以上家庭资产占比46.3% ；10 万-100 万美元以 上家庭资产占比26.8% ，10 万美元以下占比26.9% 。美林模式落地于中 -8% 国券商的条件：①互联互通的账户体系。要将仅能炒股的资金账户变成互 联互通的理财账户。②建立产品定价和风险评估体系。