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爱尔眼科与九芝堂财务分析组长：代芸小组成员：曹艺玮、代芸、段一娟、刘炳琪、乔雪、孙晶妍、张翼、张作平小组分工：两公司背景资料查找、财务分析、财务报表资料查找：孙晶妍、乔雪、张翼爱尔眼科投资分析、九芝堂财务报告、医药行业资料查找：刘炳琪、张作平作业分析汇总、行文提纲：代芸文档整理、组合成稿、电子版制作：曹艺玮、段一娟医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。其主要门类包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。2012年的医药行业分析及投资预测：行业增长加速,数据趋势向好。2012年1-12月份,医药制造业整体的销售收入同比增长19.80%,利润总额同比增长19.84%。虽然行业收入和利润同比增速与2011年同期相比有所放缓,但增长态势依然较为稳健,从分月度数据来看,1-12月份行业收入同比增速比1-11月份略微提升了0.3个百分点,利润同比增速则继续出现近2个百分点的大幅上升,显示加速增长的趋势。??大部分子行业增长加速:原料药子行业的收入同比增长13.95%,利润总额同比上升15.91%,增速继续提升,由于2012年上半年部分原料药受到价格正处于谷底,因此2013年上半年行业及相关公司业绩有望体现出一定弹性;化学制剂的收入同比增长22.53%,利润总额同比增长25.25%,月度数据继续改善,考虑到目前招标的情况和2012年Q1的基数效应,我们预计2013年Q1子行业有望延续加速增长态势;中成药收入同比增长21.37%,利润总额同比增长15.52%,维持了高基数下的稳定增长;生物制药收入同比增长18.84%,利润总额同比增长14.30%,继续保持稳健增长态势;而中药饮片销售收入同比增长24.23%,利润总额同比增长27.45%,在去年的高基数下继续保持了靓丽的增速。??行业观点:我们维持此前的观点,即由于医药板块一季度政策预期稳定而业绩预期向好,我们认为医药板块一季度是较好的投资时点,虽然板块前期上涨较快,迅速完成了今年的估值切换,但整体估值水平尚未泡沫化。即使板块短期内不排除有震荡甚至回调的可能性,但建议继续坚定持有医药股,而且未来如有调整仍然是买入的机会。此外,部分年报或一季报业绩不佳,估值偏高的公司可能面临风险。??风险提示:板块大幅上涨后估值进一步提升存在压力;创业板大非解禁预期可能对中小市值医药股的估值形成压制;周期性板块行情对消费类板块资金配臵产生影响。2013年医药行业及2014年投资预测：2013年行业增长符合预期。2013年1‐12月医药制造业销售和利润分别增长18.5%和18.3%,符合我们预期。利润增长大幅战胜同期国内规模以上工业企业13.2%的利润增长,在2013年经济放缓的背景下这显示了医药行业强劲的增长能力和防御性。??反贿赂调查结束,影响很小。国家工商总局在2013年9‐11月展开了针对医药等领域的反商业贿赂调查。很多投资者非常担忧。但至今没有公司被起诉,这符合我们预期。考虑到1‐9,1‐10,1‐11月行业利润增长分别达到17.5%,17.4%和18.3%,数据证实了我们之前关于调查对行业影响很小的观点。正如我们之前提到过基本制度不变的情况下每次调查后行业都恢复正常,我们相信行业再一次回复正常。投资者终于可以将担忧抛掷脑后了。??对2014年乐观。考虑到人口老龄化、持续的城镇化、不断上升的慢性病发病率带来的医疗服务的刚性需求和不断增加的政府医疗支出,以及反贿赂调查的结束,我们认为2014行业将继续保持快速增长态势并且可能加快增长。我们保守预计2014年行业收入和净利润增长为18~20%。我们预计2014年板块估值上涨空间为14%~27%。我们认为医药行业的稳定增长提供了显著的能见度。追求稳定或绝对收益和低波动性的投资者应该在2014年关注医药行业。沪深300指数：沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。而我们选取了两家公司进行一下纵向的对比具有国药“中华老字号”之称的九芝堂和新兴的医疗医院爱尔眼科第一部分：两家公司背景爱尔眼科 简介：爱尔眼科医院集团是中国规模