资本结构对公司治理效应分析.docVIP

资本结构对公司治理的效应分析【摘 要】：合理的资本结构对任何 dd dtt. com 一个企业来说www.8T都是重要的，这不仅因为8 Tt t 8. com资本结构对企业的财务风险、经营业绩有重大影响，更重要的是资本结构同时ssbbww. com影响着企业的治理结构。目前，我国上市公司因为8 Tt t 8. com历史原因，导致www.d dd tT. com资本结构不合理，进而制约了公司治理结构的完善。因此www.8 t tt8. com，研究资本结构对公司治理的效应就显得尤为重要。【关键词】：资本结构 公司治理一、公司资本结构与公司治理内在的关系1、 股权结构与公司治理之间的关系（1）股权集中度决定公司治理的模式股权集中度一般SsbbwW.com指公司前五大股东所持有公司股票的比例，不同的股权集中度决定了不同的公司治理模式。股权集中度高的公司，大股东持股比例较高，有较强的动机干预管理者的生产经营决策，因此www.8 t tt8. com更倾向于内部控制；而对于股权集中度低的公司，股权相对比较分散，股东干预决策的积极性不高，很难形成良好ssbbww.Com的内部控制机制，因此www.8 t tt8. com，这些公司更多地依赖于外部市场对公司管理者实施监管。（2）股权集中度影响公司治理的效率中小股东在公司股份中所占比例一般SsbbwW.com比较低，而通过加强对公司管理层进行监管来达到改善公司经营效益后，所带来的收益为全体股东按持股比例共同分享，因此www.8 t tt8. com单个中小股东对管理层进行监管不符合成本收益原则，所以8ttt8中小股东存在普遍的“搭便车”心理。而大股东由于www.ddd tt. com持股比例较高，只要实施监管所带来的收益大于成本，他们就有足够的动力对管理层进行监管。所以8ttt8，适当 wW 的股权集中度有利于提高公司治理的效率。（3）股东性质影响公司治理的效率不同性质的股东有不同监管能力。银行作为dddtt大股东时，其股权的行使往往www.8 t t t8. com和债权结合在一起。银行通过企业开设的账户了解企业实际8ttt8经营情况8 tt t 8. com，信息优势使得银行对经理层形成很强的控制。工商企业作为dddtt大股东时，股权的行使往往www.8 t t t8. com和企业间的交易结合在一起，它们www.D具有业务往来所获得ssbbww的信息优势。机构投资者通常是分散投资者的代理人，它们www.D更关注的是股票的价格，对监督管理者行为没有太多兴趣。但是dddTt当机构投资者所持有的股份数较大的时候，抛售股票可能www.ssBBww.cOm会导致www.d dd tT. com股价的大跌，使其退出成本加大ssbbww，因此www.8 t tt8. com通过“用脚投票”的方式并不一定能实现对自身利益的保护，进而迫使机构投资者加强对管理者的监管。（4）外部股权与内部股权（管理者持股）之间的比例影响公司治理Jensen和Meckling认为，在管理者不是企业所有8 tt 者或所持有的股份很少的情况8 tt t 8. com下，管理者努力工作只能获得ssbbww部分收益，当获得ssbbww的收益不能弥补其所承担的成本时，管理者将选择闲暇而不是努力工作；同样，管理者增加www.8 t tt8. com在职消费时，他将获得ssbbww全部8ttT8的收益而只承担极少部分的成本，管理者理性的选择是增加www.8 t tt8. com在职消费。所以8ttt8内部股权比例越低，管理者偷懒和谋求私利的欲望越强，对其监管的成本也就越高。2、 债权结构与公司治理之间的关系（1）银行债务与公司债券对公司治理的不同影响相对于股权契约而言，负债契约属于“硬约束”，但是dddTt银行与公司债券持有人对管理者的约束程度 又有不同。在公司陷入财务困境时，银行与企业达成延期付款甚至减免债务的协议的可能www.ssBBww.cOm性较高；而债券持有人比较分散，企业与他们达成任何 dd dtt. com 协议的交易成本都将十分高昂，所以8ttt8公司债券对管理者的约束力比银行债务更强。（2）短期债务与长期债务对公司治理的不同影响短期债务使企业面临着很大的还债压力，企业必须ssbbww. c om保持较高的资产流动性，管理者进行风险大、周期长的投资的动机受到天然的抑制。因此www.8 t tt8. com，短期债权人较少地对管理者加以监督。相应地，长期债务由于www.ddd tt. com还款周期较长，企业还贷具有较强的灵活性，管理者更敢于投资风险大但收益高的项目。长期债权人为保证能按时收回债务，必然要加强对管理者的监督。3、 资本结构与公司治理之间的关系（1）负债可降低股权