招商地产业务架构独特 抗风险能力强.pdfVIP

公司研究 Page 1 公司动态跟踪报告 房地产行业 招商地产（000024/200024 ） 推荐 房地产开发 A 股合理价：13-15.(RMB) 当前价： 10.80 元(RMB) （维持评级） 2006 年 03 月 08 日 房地产行业资深分析师：方焱 年报业绩点评 注册房地产估价师，注册会计师，建筑工程师， 19 年房地产行业开发管理和研究经验，曾在建筑 公司和房地产开发公司任职多年，曾获首届《新 财富》房地产行业最佳分析师。 业务架构独特，抗风险能力强 电话：07551815 Email：fangyan@ 05 年业绩增长超预期，主要得益于投资收益增加和财务费用大幅减 近一年收益率比较 少 Ｇ招商局 深成指数 2005 年公司实现主营收入为 26.59 亿元，同比减少 23.49%，主营业务利 80% 60% 润为6.28 亿元，同比减少0.11%，实现净利润4.22 亿元，同比增长17.17%, 40% 每股收益 0.681 元，超过我们前期的预期。目前主营业务收入和营业利润 20% 0% 主要来自于深圳地区，2005 年公司异地开发速度加快，同时在全国九个城 -20% -40% 市（包括深圳、广州、上海、南京、苏州、北京、天津、重庆、漳州）进 3 5 7 9 1 1 3 0 0 0 0 1 0 0 - - - - - - - 5 5 5 5 5 6 6 行房地产开发，在建和拟建项目建筑面积达 404.12 万平方米，预计 2006 0 0 0 0 0 0 0 年开始深圳以外地区的贡献将不断增加。 资料来源：国信证券经济研究所 主营业务收入下降的主要原因是，商品房结转面积减少以及 05 年不再包括 已剥离的石化分销业务。2005 年公司结转商品房面积 21.12 万平方米，同 市场与公司重要数据 （3 月 7 日） 上证综合指数 1,260 比减少 27.84%。而房屋租赁和供电供水业务均稳步增长。（1 ）房屋租赁 换手率（3 个月）（% ） 50.17 方面，05 年公司出租物业的经营业绩亦保持多年的稳健增长态势，各类型 52 周价格波动（元） 6.3-12.7 出租产品出租率稳中有升，年平均出租率达 91.84 ％，全年累计完成出租 总股本(百万股) 619 流通股(百万股) 245