季度有色金属走势回顾及成因分析doc.doc

一、1季度有色金属走势回顾及成因分析 （一）1季度有色金属板块走势回顾 表1：2月份有色板块涨幅与上证综指涨幅 日期 有色金属冶炼Ⅱ(申万) 上证综合指数 20100331 -10.33% -5.13% 资料来源：wind 大通证券研发中心 1季度，有色金属冶炼Ⅱ(申万)跌幅为10.33%，上证综指跌幅为5.13%，跌幅跑嬴大盘5.27个百分点。符合预期。 （二）有色板块走势成因分析 1、金属价格走势 图1：1季度LME金属价格走势 图2：1季度SHFE金属价格走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 表2：2月份伦沪两市金属价格涨幅 日期 LME铝3月 LME铜3月 LME铅3月 LME锌3月 沪铝连三 沪铜连三 沪锌连三 20100331 4.17% 5.63% -11.72% -7.23% -3.97% 2.68% -11.23% 资料来源：wind 大通证券研发中心 1季度，伦沪两市的金属品种价格表现出较为明显的伦强沪弱，在每一个市场上金属价格的走势均表现为分化，铜价涨幅最大，伦、沪市分别上涨了5.63%与2.68%。其次为铝，伦市铝价增幅为4.17%，而沪市则下跌了3.97%，铅、锌价格走势最弱，两市均表现出了较为明显的下跌。 1季度，伦敦现货黄金价格震荡上行，涨幅1.59%。 图3：2月份伦金走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 2、板块走势成因分析：价格支撑力度有限，估值偏高 1季度，金属价格整体呈现一种涨势，涨幅不大，对板块的支撑力度较09年明显减小，而在1月份与2月初之间金属价格的大幅下跌却给板块带来了非常大的压力。在支撑力度有限的条件下，板块高估值使板块承压下行。 价格经历了大幅的震荡之后仍然保持了温和走高有以下三点原因。 （1）经济温和复苏导致金属价格小幅走高 图2：中国GDP增长 图3：美国GDP增长 资料来源：wind 大通证券研发中心 美国与中国2009年4季度GDP增速显示，经济正在恢复当中。中国第四季度GDP增同比增长10.7%，虽然低于市场预期的10.8,但高于3季度的9.1%。美国第四季国内生产总值(GDP)环比年率5.6%,最初经济学家预测的4.6%。而本季度内的系列重要宏观数据也在说明经济在温和复苏。 （2）流动性导致价格大幅波动 1月份，中国央行1月7日后的系列举措表明央行收紧货币政策的态度已经明朗表明中国政府已开始着手处理全球金融危机期间的副作用。中国央行发行600亿元人民币三个月期央行票据，中标收益率为1.3684%，较上期央票上升，年8月份，3月期央票收益率的首次变动中国央行的公开市场操作中发行了人民币200亿元1年期票据，参考收益率为1.8434%，打破了该利率自年8月11日以来一直维持在1.7605%水平的局面。中国人民银行宣布，决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。民银行以价格招标方式发行了2010年第五期1年期央行票据发行量240亿元；参考收益率1.9264%，上涨8.30BP。人民银行以价格招标方式发行了 资料来源：wind 大通证券研发中心 2月份，美上调了贴现率，中国再次上调了存款准备金率，但上调的背景与1月份有了区别。美国1月份经季节性因素调整后的CPI上升0.2%，核心CPI较前月下降0.1%。1月份总体CPI上升0.3%，核心CPI上升0.1%。中国1月份CPI同比上涨1.5%,低于市场普遍预期的1.9%以上的预测值。美国联邦储备理事会(FED)上调对银行的紧急借贷利率--贴现率,上调至0.75%,之前为0.5%2月25日中国人民银行第二次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点 资料来源：wind 大通证券研发中心 我们在年度策略中指出，美元长期的贬值趋势不变但短期内将走高的概率在增大，年内美元的走势也印证了我们的判断。美元的单边上涨，整体上对金属呈一种负面影响。 二、2季度：金属价格将横盘震荡乃至温和上涨，板块内公司盈利能力可望保持 （一）宏观经济温和复苏的预期支持金属价格 最新的权威机构预测2010年的经济将温和复苏，3月10日，美国权威研究机构蓝筹经济指标公布调查结果显示，经济学家连续第三个月上调美国2010年经济增长预期，经济学家们将美国2010年经济增长预期上调至3.1%，2月预期为增长3.0%2010年美国经济将增长3.2%，在2009年11月时预计2010年美国经济增速为3%。再创历史新高占GDP的10.6%世行在发布的针对中国的最新报告中,将2010年中国经济成长率预估自11月报告中的8.7%