黄铁鹰：你的企业值多少钱.pdfVIP

你的企业值多少钱 ——黄铁鹰 在北大讲了三个学期的商业案例课，学生的问题五花八门，其中一个 问题让我很难回答： “你收购了那么多企业，企业的价值是怎样算出来 的？”这个问题说白了就是：“你怎么知道一个企业值多少钱？”再说白 了就是：“你怎么知道一个公司的股票应该值10 元钱，而不是 12 元钱？” 因为作为上市公司，股票的价钱就是公司的价值，每股价钱就代表了公司 价值的多少分之几。 面对一双双充满求知和挑战的眼睛，我只有老老实实地回答：“对不 起，我不知道。如果我知道，我就不会在这儿教书，而是炒股票去了。” 企业价值评估是一门独立的学问，光是评估方法就有几十种，即使是 财务和会计专业的人士也不可能用一两句话讲清楚。 不同企业的价值要用不同的方法来算。比如，同一个行业的亏损企业 和盈利企业的价值计算方法可能完全不同，亏损的企业可能按净资产值和 生产能力计算，盈利的则要按市盈率计算。不同行业的企业评估方法也不 同。比如，房地产公司的价值要按土地储备计算，餐饮公司的可能要按现 金流量计算，电话公司则要按用户量计算。 企业的价值——企业的赚钱能力 更重要的是：企业是“活”着的东西，企业价值不仅包括物，还包括 企业的人和环境，所以，企业价值每天都在发生变化。比如：公司的关键 人物飞机失事了，公司的价值马上就会下降；竞争对手的关键人物跳槽了， 你公司的价值可能会上升。非典一爆发，航空公司的股票下降了，而医药 公司的股票却上升；石油价格上涨，汽车公司的价值下降了，燃油公司的 价值却上升。 什么是企业价值？企业价值就是企业卖掉时能值多少钱。别人为什么 要买你的企业？原因有很多——可能看中了你的市场份额和分销渠道，也 可能想获得你的专有技术，还可能要进入你这个行业，需要你的厂房、你 的商标、你的设备和你的管理层等等。可是，这些都不是别人想买你企业 的真正目的，别人想买你企业的真正目的只有一个，就是你的企业能为他 们赚钱——你的企业赚钱的能力（投资银行家的行话）。 你可能会问：“我的企业在我手中都不赚钱，卖给你怎么就会赚钱 呢？” 问题在于你的企业卖多少钱？你的企业可能一共投资了 100 万元，每 年只赚 1 万元，你的回报率是 1%；可是，如果你把企业以 10 万元卖给别 人，买者的回报率就是 10%，在目前银行利息只有 5%的情况下，他当然赚 钱了。 有人可能会问：“我投资了 100 万元，怎么可能只卖 10 万元？” 问这个问题的，多半是没做过或者刚做生意的人。大千商业世界，多 少人的投资都血本无归。在特定的条件下，比如，1999～2000 年那场互联 网泡沫，一般的投资者能收回 10%的投资就算幸运了。 当然有同样的可能：你投资了 1 万元的企业，每年赚 1 万元，你的回 报率是 100%；如果，你同样把企业按 10 万元卖掉，买者的回报率还是 10%。 这两种情况对于卖企业的人来说，一个亏了 90% ；一个赚了900% ；对 于买企业的人来说，则都是一样，因为他们都是用 10 万元，买了具有 1 万 元的赚钱能力的企业。为什么这两个投资规模不同的企业价值，在此时的 资本市场上都值 10 万元？因为它们的赚钱能力是一样的。 没有人能计算出企业未来的赚钱能力 如果你对企业的赚钱能力有所理解了，这个话题就要再深一步。此时， 我要提请读者们特别注意了：企业的价值不是由企业现在的赚钱能力所决 定的，而是企业未来的赚钱能力。你今天用 10 元钱买了一只股票，是因为 你认为它明天能超过 10 元钱。它明天为什么能超过 10 元钱？因为这家公 司明天赚的钱要比今天多，所以，才有下一个买家会以超过 10 元钱的价格 买你手中的股票。因此说，你这 10 元的价钱买的是这家公司明天的赚钱能 力，如果这家公司明天赚钱少于今天，你还会出 10 元钱买它的股票吗？当 然不会了！所以，股票市场上每天的交易价格实际上是代表了企业明天的 赚钱能力。股票下跌了，反映企业明天的盈利不如今天；反之亦然。 如果你对上面的解释还不太清楚的话，请看下面这个例子。假设你的 企业是一个餐馆，它过去每年赚 1 万元，可是，明年门前就要修一条封闭 的高速公路，客人自然要减少，以后每年可能只赚 1 千元了。如果想买你 餐馆的人知道了这个情况