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股指期货结算及风险控制业务研究会综述 ——股指期货结算业务研究系列报告之七 股指期货结算业务研究小组 刘少君 中国证券登记结算公司主办的“股指期货结算及风险控制业务研讨 会”于 2005 年 10 月 28 日在深圳举行，会议的目的是对股指期货等金融 衍生产品的结算和风险管理的具体业务进行研讨，借鉴境外发达市场的经 验，推进股指期货结算业务的研究工作。 香港交易及结算所有限公司衍生产品结算业务总监潘翰祥、衍生产品 结算风险管理高级经理劳健满、新加坡交易所高级副总裁兼运营署企划发 展部主任刘添荣、美国清算公司（Clearing Corporation ）首席执行官兼总 裁 Rich Jaycobs 应邀出席会议并作主题讲演。上海证券交易所、深圳证券 交易所、上海期货交易所、沪深专员办等机构的专家和业务研究人员出席 了会议。现将研讨会有关成果供大家参阅。 一、香港、新加坡和美国股指期货结算和风险管理的特点及比较 香港、新加坡和美国在股指期货结算和风险管理方面各具特色，以下 结合境外专家的介绍从五个方面对这些市场进行介绍和比较。 （一）市场格局 1、香港 相对于美、英等国，香港期货市场属新兴市场。1976 年香港正式成 立商品交易事务监察委员会及香港期货交易所。原本香港期货市场主要机 构包括香港期交所(HKFE)、香港期货结算有限公司(HKCC)、香港联交易 所期权结算公司(SEOCH) ，主管机关为香港证监会。2000 年 3 月香港证 券及期货两家交易所及香港中央结算公司进行股份化合并，成立了香港交 易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing Limited,HKEC ) ， 从而成为上述三家公司的控股公司。在香港交易结算所的大框架下，期权 结算公司及期货结算公司仍分别是联交所及期交所的全资附属公司。 2 、新加坡 1999 年 12 月，新加坡国际金融交易所（Singapore International Monetary Exchange ，SIMEX ）与新加坡证券交易所（The Stock Exchange of Singapore，SES ）合并，成立了新加坡交易所控股公司（Singapore Exchange, SGX Holding Company ），成为亚太地区第一家整合证券与衍生性产品交 易的公司制交易所。 新加坡证券现货交易的结算由证券清算及存管公司（Securities Clearing House Depository ， CDP ）负责，衍生产品的结算由衍生产品 结算公司(Singapore Exchange Derivatives Clearing Limited ，SGX-DC) 负 责。CDP 和 SGX-DC 现在都是新加坡交易所控股公司（SGX ）的子公司。 SGX-DC 的前身是期货交易所内设的结算部门。 3、美国 目前美国主要期货交易场所约有八个：芝加哥商品交易所（CME ）、 芝加哥期货交易所（CBOT ）、纽约商品交易所（NYMEX ）、纽约交易所、 中部商品交易所、堪萨斯市交易所、明市谷物交易所、费城交易所。市场 监督机构以商品期货管理委员会（Commodity Futures Trade Committee, CFTC ）为主体，其它如全国期货公会（National Futures Association, NFA ） 等自律组织，亦负责指导期货从业者。 按照不同的业务组织形式，美国期货结算机构主要有三类：一类是 附属于交易所的结算机构，如 CME 、NYMEX 内设的结算部；一类是交 易所投资的独立结算机构，如美国商品结算公司（Commodity Clearing Corporation Inc., CCC ）；一类是同时替多家交易所结算的独立的结算机 构，如芝加哥结算公司（Clearing Corporation ）、选择权结算公司（Option Clearing Corporation ，OCC ）。 （二）结算参与人 1、香