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股债结合中商业银行近期业务创新的风险防范 中国社科院金融研究所 王国刚 《金融科学》2017 年第 1 辑 内容提要：进入 2016 年以后，在加快“去杠杆”和“降成本”步伐的背景下，中国的商业 银行等金融机构在推进股债结合过程中逐步推出了投贷联动、明股实债和债转股等运作方式， 既带来了新的业务发展契机，也带来了新的金融运作风险。本文着重从投贷联动、明股实债 和股转债等金融运作的风险展开分析，揭示这些金融运作方式中容易被忽视的金融风险形成 机制，指出要防范这些运作风险，需要着重解决好五个方面问题：通过严格的尽职调查，选 择好科创企业；制定科学周全的财务规划；确立资产组合管理思维，推进资产组合管理运作； 强化公司治理，发挥程序性机制的功能；建立投贷联动项目的评估和淘汰机制。 关键词：股债结合 商业银行 业务创新 风险防范   《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》中强调指出：在“十 三五”期间，要“开发符合创新需求的金融服务，推进高收益债券及股债相结合的融资方式”。 进入 2016 年以后，在加快“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”背景下，商业银 行等金融机构积极探索，在推进股债结合中逐步推出了一些新的金融业务运作方式，其中包 括投贷联动、明股实债和债转股等等。它们既给商业银行等金融机构带来了业务拓展的新契 机，也给一些地方政府和相关企业带来了增加融资的新期待，因此，受到各界的广泛关注。 但这些股债结合的方式尚不成熟，其中存在着一系列未曾深究的各种风险。如果不加重视， 将引致事与愿违的后果。为了推进这方面的研究深化，本文着重探讨这些股债结合方式中金 融风险状况，以期给相关研究者提供一个可深入探究的“靶子”。 一、股债结合的经济背景   “十三五”期间实行股债结合的融资方式是由中国经济金融运行的走势决定的。2012 年以后，随着经济进入新常态，GDP从高位增长转向了中高位增长。经济增速的下行引致了 表 1         工业生产者出厂价格指数（PPI）变化（2012-2015） 单位：%  时间 当月同比 时间 当月同比 累计值 时间 当月同比 累计值 时间 当月同比 累计值 2012.01 100.7 2013.01 98.4 99.09 2014.01 98.4 97.51 2015.01 95.7 93.32 2012.02 100 2013.02 98.4 98.4 2014.02 98 96.43 2015.02 95.2 91.80 2012.03 99.7 2013.03 98.1 97.81 2014.03 97.7 95.56 2015.03 95.4 91.16 2012.04 99.3 2013.04 97.4 96.72 2014.04 98 94.79 2015.04 95.4 90.43 2012.05 98.6 2013.05 97.1 95.75 2014.05 98.6 94.41 2015.05 95.4 90.07 2012.06 97.9 2013.06 97.1 95.06 2014.06 98.9 94.01 2015.06 95.2 89.50 2012.07 97.1 2013.07 97.7 94.87 2014.07 99.1 94.02 2015.07 94.6 88.94 2012.08 96.5 2013.08 98.4 94.96 2014.08 98.8 93.82 2015.08 94.1 88.29 2012.09 96.4 2013.09 98.7 95.15 2014.09 98.2 93.44 2015.09 94.1 87.93 2012.10 97.2 2013.10 98.5 95.74 2014.10 97.8 93.63 2015.10 94.1 88.11 2012.11 97 2013.11 98.6