周一专刊_政府工作报告解读：突出改革,货币政策微调_20140310.pdfVIP

          莫尼塔塔宏观观研究究    政政府工作作报告告解读：：突出出改革，，货币币 2014 年 3 月 10 日星期期一 政政策微调调 宏观宏 周一专专刊 报告告摘要  2014 比20013 更突出改改革 比较 2014 年与 20133 年两会上的的政府工作作报告，今年年的政府工工作报告更 加突出了 ““改革”。在在政府整体体的工作要求求上，20144 年比 20133 年多出了 首席经济学学家 两条，一是是加快转方方式调结构构促升级，二二是加快基基本公共服服务体系建 苏畅博士 设。从原则则与政策取取向上来看，，2014 年把把向深化改革革要动力放放在了保持 021-385211006 经济运行处处在合理区区间之前。往往往在改革革初期，企业业的倒闭破破产不可避 csu@ 免，银行的的不良贷款款率面临上上升，改革对对经济可能能产生一定定的拖累作 陈殷 用，这个调调整的过程程可能需要两两到三年。。 010-597999911-8624  货币政策微微调 ychen@ 首先 20133 年下半年年货币收紧导导致社融缩缩量的过程可可能已经告告一段落， 郭画博士 后期单月社社融同比有有望持平或者者小幅正增增长；其次，，从社融结结构上来看 021-3852 1102 2013 年信贷贷融资偏紧紧影子银行行大幅扩张的的结构将在在 2014 年有有所微调， hguo@ 信贷融资量量有所放大大，估计可能能将达到 99.5-10 万亿，，信贷融资资相对影子 银行融资对对企业而言言融资成本略略低，对债债务的可持续续性相对有有利一些， 尤其 20144 年有大量量的存量债务务到期需要要换本付息，，融资成本本对于债务 的可持续性性非常关键键。  债务简单扩扩张的模式式在 2015 年年仍将面临重重大挑战 2 月出口大大幅回落也不不算意外，，1-2 月整体体来看出口与与周边经济济体状况吻 合，大幅的的逆差也在在一定程度上上解释了 22 月的人民币币贬值。美美国经济复 苏对中国的的影响将是是双刃剑，一一方面有利利于改善中国国企业的盈盈利能力， 另一方面美美联储的加加息将对跨境境资金流动动产生重大影影响。 3Q13AA 4Q13A 1Q14F 2Q14F YY2012A Y22013A Y2014F 城镇固固定资产投资资累计同比增增速(%) 20.2 19.9 17.0 16.0 20.6 19.6 17.5 出口增增长(美元计，，%)