再议人民币升值及加息再议人民币升值及加息摘要 - 宁波银行.pdfVIP

从最困难到最复杂 从最困难到最复杂 从从最最困困难难到到最最复复杂杂 再议人民币升值和加息 再议人民币升值和加息 再再议议人人民民币币升升值值和和加加息息 摘要: 摘要: 摘摘要要:: 一年多前,我国经济正处于最困难的一年.而目前经济 局势已有了很大的变化,经济增速已到了10.7%,通胀也明显上升,CPI 和PPI由负转正.目前中国的贸易顺差依然占到6%以上,并且出口增长 速度也已经恢复到2位数接近20%,2、3月份将进一步恢复到40%的增 长。在09年全年新增人民币贷款9.59万亿元，信贷增长31.7%的情况 下，中国政府所面临的首要挑战是如何审慎的选择退出时机，从去年 非常规的政策中退出回归到常规性的经济政策。面对既要保增长又要 防通胀的两难情况，目前的形势对中国政府而言无疑是“最复杂”的。 本文根据目前的经济形势，对市场所关心的人民币升值和加息的 话题进行了简要的分析。我们认为从通胀、外贸、经济结构转型等多 个角度来看，汇率升值利大于弊，人民币走强依然是大势所趋。而受 外围市场的影响，如美联储重申需要保持极低利率水平，以及相对温 和的通胀预期，中国央行加息的步伐可能放缓至下半年，目前更有可 能通过调升存款准备金率的数量型方式来进行宏观调控。 关键词： 关键词： 关关键键词词：：人民币升值、加息、通货膨胀 去年的这个时候,当全球经济正处于自由落体状态时,中国总理 温家宝将2009年定义为近十年来中国所面临的最困难的一年.一年 宁波银行金融市场部 特别提示：本报告仅代表分析师个人意见，与所在机构无关，报告中的信息或所表达的意 见并不构成任何买卖建议，仅供投资决策参考！ 以后,温家宝总理将2010年定义为最复杂的一年.诚然,在去年4万 亿人民币经济刺激计划后,中国政府所要面临的是如何实施退出策略, 预防恶性通胀的发生,同时又要避免不能太过激进以防止经济的二次 回落。既要保增长又要防通胀,这无疑使得中国政府在宏观调控上陷 入了两难的境地。对中国的政策制定者而言,目前的经济形势无疑是 相当复杂的.而市场对人民币升值，利率加息的呼声也不断增强。 人民币升值压力再现 人民币升值压力再现 人人民民币币升升值值压压力力再再现现 3月初，市场传闻商务部、工信部等多部委正就人民币升值对相 关行业，特别是劳动密集型行业的影响以及应变能力进行测算和调 查。而中国央行行长周小川更是在两会中表示，中国迟早将放弃“特 殊”的人民币政策，这是撤出经济刺激计划举措的一部分。两部委的 人民币压力测试和周小川的言论无疑加大了人民币的升值预期 回顾2009年，中国政府保持人民币汇率的三大理由为：出口下降、 GDP增速放缓、价格水平（CPI）回落。而从目前的经济数据来看，这 三大理由似乎不能再成为中国政府将人民币钉住美元的借口。 1. 外围回暖，出口数据呈现V形反弹：随着欧美等国的经济纷纷 走出衰退，外需反弹带动中国出口数据强劲攀升。自09年5 月同比达到-26.4的波谷后,出口数据持续好转,并在09年12 月份由负转正,同比增长17.7%;2010年1月份出口数据继续走 宁波银行金融市场部 特别提示：本报告仅代表分析师个人意见，与所在机构无关，报告中的信息或所表达的意 见并不构成任何买卖建议，仅供投资决策参考！ 强,达到同比增长21.0%.随着外围市场的继续反弹以及去年 同期的出口低基数的影响,预计2010年2月份出口同比增速有 望攀升至40%。 2. GDP数据增长强劲,09年轻松完成保八目标:和出口数据走势 一致的是,中国的GDP数据也呈现出强劲走势,自09年第一季 度达到6