探讨国内外利率市场化讲述.PDFVIP

期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 探讨国内外利率市场化 Discussion on Interest Rates Marketization in China and Abroad 何济生 （广发期货发展研究中心，广东广州  510620） 1996 年6 月1 日，中国人民银行正式 率上限真正触及了中国金融体制的最根本 放开银行间同业拆借利率，这标志着利率 环节。作为世界第一大发展中国家，中国 市场化迈出了具有开创意义的一步，为此 历经近20年的利率市场化改革基本宣告完 后的利率市场化改革奠定了基础；2000年 成（图1）。 9月21日迈出实质性一步实现外币贷款利 关于利率市场化的研究无论是理论研 率市场化；2013年7月20日起，我国全面 究还是实际的操作，海外国家起步较早， 放开金融机构贷款利率管制，贷款利率市 其研究和实践成果对研究我国利率市场化 场化取得大进展；2015年10月24日起，我 后的经济影响具有重要的借鉴意义。笔者 国央行对商业银行和农村合作金融机构等 撰写此文，主要是通过数据和图表与读者 不再设置存款利率浮动上限，放开存款利 探讨以下问题：利率市场化的理论基础； 数据来源 ：中国人民银行 图1   1993-2005年我国存贷款利差 3434 国际视窗 INTERNATIONAL OUTLOOK 利率市场化后的利差表现为扩大还是收 存在的金融市场不成熟、资本市场严重扭 敛；利率市场化改革的经验教训。 曲和患有政府对金融的“干预综合症”， 美国经济学家罗纳德·麦金农(Mckinnon) 一、利率市场化的理论基础 和爱德华·肖(Show)首次提出了金融自 （一）利率的理论基础 由化理论。麦金农和肖深受自由主义思 早期的学者研究利率主要集中在于解 想的影响，论证了金融深化与储蓄、就 释利率是什么及它是怎样形成的，其本质 业与经济增长的正向关系，认为发展中 是什么。利率的产生有几种主要的理论， 国家经济欠发达是因为存在着金融抑制 如坎蒂隆（R.Cantillon）在其《商业性质 (Financial Repression)现象，因此主张发 概论》（1755年）提出的风险补偿论、 展中国家以金融自由化的方式实现金融深 诺思(D.North)在其《贸易论》（17世纪） 化（FinacialDeepening），通过恢复要素 提出的资本余缺理论、马克思在其《资本 市场的自然联系，发挥金融市场的资源配 论》（1883年）提出马克思主义利息的形 置功能进而促进经济增长。他们在各自的 成等。 著作中都提出了发展中国家走金融自由化 随后西方经济学家对利率进行了系