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货币互换协议对人民币国际化影响 　　摘 要：从目前的国际形势来看，如何推进人民币对外开放是中国货币国际化的重要一环。而“一带一路”的提出，更加突出了推进和加强人民币在亚洲国家的区域化发展的重要性。“一带一路”是中国倡导的新型合作模式，是中国向西拓展贸易和投资的重要战略。本文探讨中国在“一带一路”进程中人民币国际化的影响因素，使用引力模型分析货币互换协议对人民币的影响，发现货币互换协议对双边贸易存在着显著的正面影响。通过货币互换缓解短期国际收支的矛盾，稳定金融秩序；同时促进国家之间的贸易投资，调节外汇储备，提高人民币的境外流动性 关键词：“一带一路”；互换协议；人民币国际化 一、引言 长期以来我国以世界货币-美元进行经济贸易活动结算，而近些年来，美元对人民币的威胁以及人民币所面临的挑战也越来越大，为了摆脱负面影响，人民币国际化势在必行。同时，我国的对外开放区域结构在一定程度上构造成了东、中、西部的发展失衡，而国内的产能过剩以及有效投资、技术改造升级的必要性日益加强。而21世纪以来，全球化的不断加深，世界各国之间的联系日益紧密，推动中国与其他国家的合作发展势在必行。鉴于此，“一路一带”因其得天独厚的地理和人文优势，必将会为突破这些壁垒提供多种机遇。而“一带一路”通过基础设施、资源能源、投资贸易等方面的深度融合，促进与沿线国家的贸易发展以及带来经济发展新机遇， 进而也在影响着人民?殴?际化 二、人民币国际化的基本影响因素 1.人民币国际化的影响因素模型选择 在“一带一路”进程中，贸易活动、投资活动为人民币国际化的两大路径，我们可以选取进口、出口占世界份额作为贸易规模变量表示贸易因素，用对外直接投资占世界份额作为投资规模变量表示投资因素。同时选取经济自由度指数作为国家政策性金融指标。再次，国内经济和人民币本身方面，选取GDP的世界份额作为经济规模因素，选取CPI及汇率波动作为币值稳定因素。最后，考虑货币持有者可能面临货币替代成本，故存在货币惯性，选取滞后1期的货币国际化指数代替。选取18个国家（美国、英国、欧元区、日本、瑞士、加拿大、澳大利亚、俄罗斯、新加坡、土耳其、韩国、巴西、印度、马来西亚、泰国、印度尼西亚、菲律宾、沙特）的GDP占比、通胀率、汇率变动、经济自由度、进出口占比、OFDI占比与中国的数据做差形成中国与18个国家的差距作为自变量。选择使用系统GMM模型可以有效控制内生性问题，提高估计效率 其中，Index代表被解释变量，即人民币与各国货币国际化差距；i代表国家；t代表时间；t-1表示滞后1期；a、b、c......代表估计系数；gdp、ofdi等代表解释变量；α为常数；μ为随机扰动项 2.模型结果 （1）模型结果 （2）结果分析 ①稳定的经济发展是人民币国际化的基础 ②人民币币值稳定是增强货币信心，增强持有意愿的有利保障 ③“一带一路”进程中的人民币国际化要在政府主导下进行 ④贸易顺差对人民币国际化的影响是有利的 ⑤人民币国际化初期的对外投资边际效应显著 ⑥货币惯性的形成是促进人民币国际化发展的良好机遇 三、货币互换协议对人民币国际化的影响 1.数据来源以及描述 本文运用引力方程，运用OLS和固定面板中的Between估计量来对互换协议及其规模对中国与各国之间的贸易的影响进行分别估计。估计方程为下： 其中因变量为第i国从第j国在第t年进口值。第i国或者第j国中至少有一国为中国。各国间贸易的名义值数据CEIC数据库（https：///），单位为百万美元 衡量互换协议的自变量Swapijt有两种度量方式，第一种是虚拟变量；第二种是互换协议相对规模，即该国与中国当年的互换协议签订的外币价值相比于该国当年现金流通量（M1）的比例。各年互换协议及规模的数据来自中国人民银行发布的《中国人民银行和其他中央银行或货币当局双边本币互换一览表（截至2016年12月）》。在该数据中，共计33个国家或地区的央行与中国人民银行签订了货币互换协议。协议期限均为三年，到期后存在续签的和未续签从而失效的。每个协议都列出了分别以人民币和外币计价的互换规模。我们估计的时间段从2009年开始到2016年。在该时间段内，共计28个国家或地区的央行与中国人民银行之间发生国货币互换协议 估计方程中的控制变量包括各年进口国和出口国的GDP（lnYit和lnYjt），进口国的人均GDP和CPI（qit），出口国的人均GDP（qit），以及贸易伙伴国之间的地理距离和是否交界的虚拟变量（qij）。其中，GDP、人均GDP以及CPI的数据皆来自世界银行的World Development Indicators数据库，并进行了取自然对数处理。地理距离（distance