资金成本与资金构.ppt

第四章 资金成本与资本结构; 第一节 资金成本 一、 资金成本的含义与作用 （一）资金成本的含义 资金成本是指企业为筹集资金过程当中所付出的代价。 包括：① 资金筹集到位之前所发生的 筹资费用(一次性） ②资金筹集到位以后投入使用每年所发生的 用资费用（分次） 一般用相对数（资金成本率）来表示筹资的代价。;第一节 资金成本;第一节 资金成本;KL;注意：1.债券是一种负债筹资，利息是允许在税前扣除的。2.分子当中的B和分母当中的B0 在平价发行时是可以抵销的，但是在溢价或是折价时则不可以。;3.普通股资金的成本 （1）固定股利下的;（2）股利固定增长下;4.留存收益成本 （1）股利增长模型法; （2）资本资产定价模型;(二) 综合资金成本的计算(加权平均成本); 例 双龙公司共有资金1000万元，其中债券200万元，普通股400万元，优先股100万元，留存收益300万元，各种资金的成本分别为:债券资金成本为6%，普通股资金成本为15.5%， 优先股资金成本为12%,留存收益资金成本为15%。试计算该企业加权平均的资金成本。;(1)计算各种资金占全部资金的比重. 债券比重=200÷1000×100%=20% 优先股比重=100÷1000×100%=10% 普通股比重=400÷1000×100%=40% 留收益比重=300÷1000×100%=30% (2)计算加权平均资金成本 =20%×6%+10%×12%+40%×15.5%+30%×15%=13.1%; 第二节 杠杆原理;一、经营杠杆x------------?EBIT [△EBIT/EBIT]/[△x/x] 100年 EBIT=px-a-bx01年 EBIT’=px’-a-bx’ △EBIT=(p-b) △x经营杠杆系数的含义和有关因素的关系：1)在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起息税前利润增长（减少）的幅度。2)在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大；反之，固定成本越小，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。;（二）经营杠杆的概念与计量 1、固定成本的比重大小，对企业经营风险大小影响很大。 2、经营杠杆的含义： 由于固定成本的存在导致产销量变动对息税前利润产生的作用 3、表达公式：经营杠杆系数 ;4、经营杠杆系数的解释： x------------?EBIT DOL=[△ EBIT/EBIT]/[△x/x] 1 举例验证;第一年 EBIT=px-a-bx 第二年 EBIT’=px’-a-bx’ 所以 △EBIT=(p-b) △x 另外 边际贡献 M=px-bx 经营杠杆系数的含义和有关因素的关系：1)在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起息税前利润较大幅度的增长（减少） 。2)在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大；反之，固定成本越小，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。 ;二、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 1、财务风险又称筹资风险，由于负债而给企业财务成果带来的不确定性。 2、债务资本越多，企业的财务风险越大 3、财务杠杆是衡量财务风险的重要方法;（二）财务杠杆的概念与计量 1、含义：息税前利润的变动对企业税后利润的变动的影响程度 2、表达式：财务杠杆系数 3.只要有负债筹资就存在财务杠杆效应。I↗,DFL↗,财务风险↗;3、财务杠杆系数的解释 EBIT ------------?EPS（每股收益——税后） a)每股收益的公式 EPS= (EBIT-I)(1-T)/ N DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)1 b)举例验证：第一年 EPS= (EBIT-I)(1-T)/ N 第二年 EPS’= (EBIT’-I)(1-T)/ N 所以 △EPS= △ EBIT（1-T）/N DFL=EBIT/（EBIT-I）＞1;四、复合杠杆(总杠杆DTL) (一)含义：由于固定生产经营成本和