先健科技 (08122.HK).PDF

越秀证券——公司研究 先健科技 (08122.HK) 拥有自主知识产权的世界顶级医疗器械制造商 投资评级：买入 投资要点： 首次报告： 2012-03-09 目 标 价： HKD 3.3 自主创新技术领先全球：先健科技公司是心血管及周边血管疾病及紊乱 所用先进微创介入医疗器械开发商、制造商及营销商。 公司通过自主 现 价： HKD 2.78 研发的镍钛合金线框陶瓷技术涂层加强了生物的相容性，发展二、三代 预期升幅： 18.7% 封堵器。并于 2011 年 6 月 24 日在德国CSI 展会上演示 3 例手术，全部 获得成功，在技术上一举超过了保持垄断地位的 AGA。目前公司是全球 股本数据 先天性心脏病缺损封堵器第二大供货商。目前先健科技占先心封堵器全 股本 (亿股) 5 球销量 19%。 市值 (亿港元) 12.9 极具研发效能的研发平台：公司基于知识产权的进步开发创新产品，为 52 周高/低（HKD） 3.2/1.52 此与欧洲医疗技术领先国家临床医生合作，通过一系列的临床研究而获 所属行业： 医疗器械 得第一手临床资料，从而使公司未来的研究更具有针对性与临床实用 普通股主要股东 性。 李基培 23.07% 市场空间广阔：每年出生约有 1%的婴儿患有先天性心脏病，由于技术 及经济等多种因素令先天性心脏病患儿无法得到医治，在欧盟医疗发达 谢粤辉 20.31% 仅有 56.6%的患儿接受经皮介入治疗。我们预计随个各国政府、慈善机 邬建辉 17.58% 构支持力度增加、各国医生技术水平增加及先健不断拓展的销售网络， 未来公司销售业绩将持续保持高增长。 52 周行情图 预期可维持高毛利率：由于先天性心脏病在中国属于重大疾病病种，国 家医保给予全报销政策，先天性心脏病封堵器受国家医保价格调控因素 颇大，但先健科技通过不断的工艺改进、医生手术成功率的提高及国外 封堵器销售价格提高，我们预计未来先健科技仍会保持高毛利率的状 态。 2012 年业绩将得到大幅改善：一方面公司在 2011 年 11 月在香港创业 版上市，上市费用占销售收入的 8%、占净利润的 53%。另一方面 A 系列 优先股已自动转换为普通股，可赎回可兑换优先股公平值变动费用占 2010 年销售收入的 23%，2012 年这两项费用的取消将使公司财务状况 资料来源: Wind 得到大幅改善。 相关报告 投资建议：我们预测先健科技 2011-2013 期间的 EPS 分别为 0.04、 首次报告 0.09 和 0.12 人民币。参考行业平均估值因素、公司为中国少数拥有自 主知识产权的公司及预测公司 2011-2013 年净利润 78%的年均复合增长 越秀证券研究部