B0352-ZQPJ0391-2011华侨城二期中票110928.PDFVIP

中期票据信用评级报告 华侨城集团公司 2011 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 资信”）对华侨城集团公司（以下简称“公司” 或“华侨城集团”）的评级反映了公司作为隶 本期中期票据发行额度：14 亿元 属于国务院国资委管理的大型中央企业，在政 本期中期票据期限：5 年 策支持、行业地位、经营模式和土地储备等方 评级时间：2011 年 9 月 28 日 面具有的显著优势。同时，联合资信也关注到 电子业务盈利能力偏弱、突发安全事故、房地 财务数据 产政策调控及市场有效需求波动等因素给公 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 11 年 6 月 资产总额(亿元) 408.68 471.22 671.79 775.91 司经营与发展可能带来的不利影响。 所有者权益(亿元) 148.91 161.00 195.94 207.22 近年来公司收入规模稳定增长，盈利能 长期债务(亿元) 11.28 34.97 107.76 168.95 力较强。公司完成旅游地产主营业务整合上市 全部债务(亿元) 162.20 142.07 279.64 369.70 营业收入 (亿元) 207.93 241.97 344.24 127.34 工作，完善了治理结构，进而推进“旅游+地 利润总额(亿元) 21.74 24.04 43.52 13.44 产”项目的第二轮全国战略布局；康佳集团昆 EBITDA(亿元) 34.82 39.00 65.73 -- 山液晶模组基地的投产，有效降低了彩电业务 经营性净现金流(亿元) 19.42 77.19 -45.62 -49.13 营业利润率(%) 28.05 27.29 26.62 27.14 生产成本，手机和白电业务也得到快速发展， 净资产收益率(%) 12.09 12.27 17.43 -- 未来公司综合竞争力有望进一步提升。联合资 资产负债率(%) 63.56 65.83 70.83 73.29 信对公司评级展望为稳定。 全部债务资本化比率(%) 52.14 46.88 58.80 64.08 流动比率(%) 101.15 95.58 114.63 128.90 基于对公司主体长期信用以及本期中期 全部债务/EBITDA(倍) 4.66 3.64 4.25 -- 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公 EBITDA 利息倍数(倍) 7.36 11.96 10.83 -- 司本期中期票据到期不能偿还的风险极低。 EBITDA/本期发债额度（倍 2.49 2.79 4.69 -- 注：公司 2008 年 1 月 1 日起执行新会计准则，2011 年上半年财 务数据未经审计。 优势 分析师 1．公司隶属于国务院国资委管理的大型央企 谢凌艳 肖 雪 董鎏洋 业。公司独特的“旅游+地产”经营模式行之 lianhe@