XX公司XX年XX亿元公司债券（企业债券或市政项目建设债券剖析.PDFVIP

报告编号： 中顺洁柔纸业股份有限公司 鹏信评【2017 】跟踪第 2012 年公司债券2017 年跟踪信用评级报告 【83】号01 增信方式：保证担保 本次跟踪评级结果 上次信用评级结果 担保主体： 本期债券信用等级 AA AA 广东中顺纸业集团有限 公司 发行主体长期信用等级 AA AA 债券剩余规模：8.3 亿元 评级展望 稳定 稳定 债券到期日期： 评级日期 2017 年5 月15 日 2016 年05 月20 日 2018 年03 月08 日 债券偿还方式： 每年付息一次，到期一 评级结论： 次还本，附第3 年末公 司上调票面利率和投资 者回售选择权 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元”）对中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简 称“中顺洁柔”或“公司”）及其2013 年3 月8 日发行的公司债券（以下简称“本期债券”） 分析师 的2017 年度跟踪评级结果为：本期债券信用等级维持为AA ，发行主体长期信用等级维持 姓名： 桑竹 董斌 为AA ，评级展望维持为稳定。该评级结果是考虑到通过拓展销售渠道，2016 年公司销售 电话： 收入保持较快增长；通过调整产品结构，公司盈利能力有所提升，控股股东广东中顺纸业 0755 集团有限公司（以下简称“中顺集团”）提供的保证担保有助于提高本期债券的安全性。 邮箱： 但我们也关注到，生活用纸行业仍然处于产能过剩状态，主要原材料价格的波动影响公司 sangzh@ 未来盈利水平，销售费用增幅较大，公司产能利用率有待提高等风险因素。 本次评级采用鹏元资信 评估有限公司造纸企业 正面： 主体长期信用评级方 法，该评级方法已披露 于公司官方网站。  通过拓展销售渠道，公司销售收入保持较快增长。2016 年及2017 年1-3 月公司生 活用纸销售收入分别为37.65 亿元和10.30 亿元。2016 年生活用纸销售收入同比增 鹏元资信评估有限公司 长28.39%，其中，来自经销商渠道的销售收入21.44 亿元，同比增长 7.49% ；来 地址：深圳市深南大道 7008 号阳光高尔夫大厦 自直营卖场的生活用纸销售收入达到9.39 亿元，同比增长70.26% ；来自电商渠道 3 楼 的生活用纸销售收入为5.02 亿元，同比增加 106.57%；来自商销（公司为其提供 电话：0755 订制品，如酒店）的销售收入达到1.46 亿元，同比大幅增长77.02% 。 网址：  通过调整产品结构，公司盈利能力有所提升。2016 年及2017 年1-3 月，公司综合 毛利率分别为35.92%和36.40% 。2016 年，公司综合毛利率同比增长3.89 个百分 点，盈利能力有所改善，主要系公司调整产品结构，高毛利的非卷纸类产品收入 1 占生活用纸类产品收入比重达54.17%，同比上升了1.29 个百分点。  保证担保仍能为本期债券的安全性提供一定保障。公司控股股东中顺集团在跟踪 期内经营情况稳定，其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保为本期债券 的偿还提供了一定的保障。 关注：  生活用纸行业仍然处于产能过剩状态，国际纸浆价格波动会影响公司未来盈利水 平。2016 年生活用纸全行业的平均开工率不足80%，行业目前仍处于产能相对过 剩阶段。另外，